报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但利润下降，主要因第一大客户经营不善计提坏账准备，不过Q4营收和归母净利润同比增长 [2] - 欧洲全年增长较优，24Q4北美洲改善，国内自主品牌表现稳健，跨境电商业务拓展成效显著 [3] - 2024年公司亏损主因信用、资产减值计提和毛利率阶段性下降，预计是海外代工业务收入占比提升和产品结构变化所致 [4] - 贸易摩擦下美国产能利用率有望提升，国内自主品牌在地产企稳和国补刺激下有望步入正轨 [4] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.46/0.63/0.80元，当前股价对应PE为15/11/8倍 [5] 各部分总结 业绩简评 - 4月25日公司发布2024年报，全年营收84.5亿元，同比+5.9%；归母净利润 - 1.5亿元，同比 - 242.0%，因对第一大客户计提坏账准备3.0亿元 [2] - 24Q4公司营收/归母净利润23.2亿元/156.2万元，同比分别+2.8%/+124.7% [2] 经营分析 - 国内/海外收入24全年分别同比+3.6%/+6.7%至14.8/67.5亿元，24Q4分别 - 8.5%/+6.2%至4.3/18.4亿元 [3] - 内销方面，直营/经销/电商渠道24全年收入分别+44.8%/-1.9%/+6.0%至2.0/3.8/3.6亿元，24Q4分别+11.9%/-12.2%/-0.4%至0.5/1.1/1.1亿元 [3] - 24年底梦百合直营/经销门店分别为174/848家，单店收入保持稳健增长 [3] - 外销方面，北美洲/欧洲地区收入24全年同比 - 1.1%/+20.4%至43.3/19.6亿元，24Q4分别+2.8%/+8.3% [3] - 海外直营/电商渠道24全年收入分别 - 3.6%/+48.7%至20.1/14.4亿元，24Q4分别 - 0.8%/+44.1%至5.2/4.9亿元 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.46/0.63/0.80元，当前股价对应PE为15/11/8倍，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,976|8,449|9,377|10,336|11,527| |营业收入增长率|-0.52%|5.94%|10.98%|10.22%|11.53%| |归母净利润(百万元)|107|-151|262|357|459| |归母净利润增长率|157.74%|-242.04%|272.87%|36.36%|28.49%| |摊薄每股收益(元)|0.187|-0.265|0.459|0.626|0.804| |每股经营性现金流净额|0.94|0.92|0.62|1.61|1.61| |ROE(归属母公司)(摊薄)|2.74%|-4.17%|6.93%|8.95%|10.75%| |P/E|56.20|-25.44|14.63|10.73|8.35| |P/B|1.54|1.06|1.01|0.96|0.90| [10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了公司2022 - 2027E年的各项财务指标及比率分析 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|2|2|6| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|1.00|1.00|1.00| [12] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 08 - 21|买入|11.65|N/A| |2|2024 - 04 - 30|买入|8.81|N/A| [12]