行业投资评级与核心观点 - 报告认为多数轻工板块已处于周期底部，建议把握个股α布局机遇 [2] - 对各板块景气度判断如下：家居板块（底部企稳）、新型烟草（稳健向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、潮玩（拐点向上）、轻工个护（略有承压） [2] 家居板块 内销家居业绩 - 25Q1-Q3内销家居板块营收同比-0.96%，25Q3同比-1.19% [10] - 25Q1-Q3归母净利同比-23.80%，25Q3同比-15.79% [10] - 细分板块中软体家居企业业绩相对优于定制家居企业，主因积极融合AI与智能技术及线上渠道布局取得成果 [10] - 渠道表现分化明显，零售渠道各企业表现分化，大宗渠道全面承压 [2][17] 定制家居细分领域 - 收入端：欧派/索菲亚/志邦25年Q1-Q3收入分别同比-4.79%/-8.46%/-16.36%，25Q3收入分别-6.10%/-9.88%/-19.73% [17] - 盈利端：25Q3定制家居多数企业归母净利润同比下滑，主因国补退坡及行业竞争激烈，龙头企业盈利韧性显著 [26] - 预收款：多数定制家居企业25Q3末预收款环比下降，终端接单景气度短期预计仍相对偏弱 [32] 软体家居细分领域 - 收入端：25Q3软体家居表现有所改善，顾家家居通过零售改革及海外产能布局实现逆势增长 [36] - 盈利端：25Q1-Q3顾家家居/梦百合/喜临门/慕思毛利率分别同比+0.50/+2.25/+0.68/+1.53pct [40] - 预收款：25Q3顾家家居/梦百合/喜临门/慕思股份预收款分别环比-9.0%/-3.0%/-12.8%/+21.8%，板块未现全面改善 [49] 外销家居业绩 - 25Q1-Q3外销家居板块营收同比+8.00%，25Q3同比+1.91% [10] - 25Q1-Q3归母净利同比-19.15%，25Q3同比+2.22%，板块整体具备韧性 [10] - 25年9月中国家具及零件出口金额当月同比+0.4%，25Q1-Q3累计出口金额同比-4.8%，降幅收窄 [54][55] - 头部企业依托较强议价能力及海外产能优势构建经营韧性，业绩α凸显 [2][10] 造纸包装板块 造纸行业回顾 - 25Q3上游浆厂主动缩减供给，下游需求逐步恢复，纸浆及成品纸价格呈底部企稳态势 [2][76] - 25Q3浆纸/废纸/特种纸净利率同比分别-6.3/-3.8/-0.9pct，环比分别+0.1/-4.6/+0.6pct [2] - 25Q1-Q3重点造纸公司营收同比-12.5%至761.3亿元，归母净利润同比-125.0%至-8.94亿元，板块业绩分化明显 [77] 细分纸种表现 - 浆纸系：文化纸需求疲软及新增产能投放致价格承压，白卡纸新增产能集中投放，供需矛盾有待缓解 [86] - 特种纸：部分细分纸种格局更优，但受消费降级影响价格支撑不强，头部企业加快浆纸一体化建设 [86] - 废纸系：资本开支放缓但存量供给过剩，盈利底部徘徊，大厂新增产能投放基本结束 [86] 轻工个护板块 - 收入端：25Q3为营销淡季，线下维持相对稳健，线上表现承压，为Q4双十一蓄势 [2] - 盈利端：头部企业调整投放策略，从达播转向自播提升转化效率，销售费用压力加剧 [2] - 牙膏、卫生巾等个护公司依托创新型爆品稳步推出，收入端表现相对稳健 [2] 潮玩新消费板块 - 潮玩行业景气度α凸显，泡泡玛特25Q3业绩同比增长245%-250%，凭借IP培育能力进行多维度变现 [2] - 传统轻工消费品公司如晨光积极与史努比等IP合作，品牌势能持续提升 [2] - AI眼镜领域3Q新品密集发布，Meta、雷鸟创新、阿里巴巴等相继推出新品，市场竞争加剧 [2] 投资建议 - 内销家居板块建议关注兼具业绩增长确定性与高股息支撑的龙头，如索菲亚、顾家家居、欧派家居等 [69] - 外销板块建议关注具备成长逻辑或海外产能优势的企业，如匠心家居、致欧科技、乐歌股份等 [69] - 造纸板块后续在海外浆厂停产检修及下游需求恢复刺激下，浆、纸价格预计有望逐步企稳回升 [2]

2025 年 10 月 31 日 公司研究 内外销良性增长中，看好未来业绩弹性释放 ——梦百合（603313.SH）2025 年三季报点评 买入（维持） 当前价：9.95 元 -11% 4% 19% 34% 49% 10/24 01/25 04/25 07/25 梦百合 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | 10.05 | 3.12 | 31.17 | | 绝对 | 12.81 | 17.47 | 52.15 | | 资料来源：Wind | | | | 相关研报 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 分析师：吴子倩 执业证书编号：S0930525070004 021-52523872 wuziqian@ebscn.com 市场数据 | 总股本(亿股) | 5.71 | | --- | --- | | 总市值(亿元)： | 56.77 | | 一年最低/最高(元)： | 6.05/10.48 | | 近 3 月换 ...

投资评级与核心观点 - 报告对该公司维持“增持”评级 [6] - 目标价为人民币12.20元 [6] - 核心观点认为公司业务结构改善驱动内外销延续增长，全球化产能布局领先，北美本土产能优势突出，欧洲市场积极拓展，收入稳增可期 [1] 财务业绩总结 - 25年前三季度实现营收67.56亿元，同比增长10.29% [1] - 25年前三季度归母净利润1.61亿元，同比增长205.18% [1] - 25年前三季度扣非净利润1.44亿元，同比增长191.84% [1] - 第三季度单季实现营收24.40亿元，同比增长11.98% [1] - 第三季度单季归母净利润4634.77万元，同比增长122.55% [1] - 第三季度营收增长较第二季度的6.83%有所提速 [1] 分区域与分产品收入 - 25年前三季度境外收入同比增长9.34%至53.74亿元 [2] - 境外收入中，欧洲区收入同比增长1.22%至14.56亿元，北美区收入同比增长10.49%至34.66亿元 [2] - 25年前三季度境内收入同比增长11.59%至11.71亿元 [2] - 分产品看，25年前三季度床垫营收同比增长14.02%至36.06亿元，枕头营收同比增长7.89%至4.68亿元 [2] - 沙发、电动床、卧具营收分别同比变动+4.12%、+6.78%、+5.53%，至8.85亿元、5.07亿元、4.73亿元 [2] 盈利能力与费用分析 - 25年前三季度销售毛利率同比增长2.3个百分点至39.5% [3] - 25年前三季度期间费用率同比增长0.8个百分点至35.8% [3] - 销售费用率同比增长2.8个百分点至25.6%，主要因加大国内外自主品牌建设投入 [3] - 管理加研发费用率同比下降0.1个百分点至7.8%，主要受益于收入规模扩大带来的规模效应 [3] - 财务费用率同比下降1.9个百分点至2.4%，主要受益于融资结构调整、利息支出及手续费减少 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.39亿元、3.48亿元、4.61亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.42元、0.61元、0.81元 [4] - 估值切换至2026年，参考可比公司2026年Wind一致预期PE均值15倍，给予公司2026年20倍PE [4] - 基于2026年20倍PE估值，得出目标价12.20元 [4] 公司优势与前景 - 公司已建立覆盖中国、塞尔维亚、美国、泰国及西班牙的全球生产基地网络，供应链优势突出 [2] - 公司在贸易摩擦背景下美国工厂稀缺性凸显 [4] - 公司持续深化线上线下全渠道布局，并加快国内自主品牌建设和海外OBM转型 [1][2] - 公司记忆棉品类在内销家居企业中具备独特性 [1]

公司营业总收入为67.56亿元。归母净利润为1.61亿元。经营活动现金净流入为7.06亿元。 公司最新资产负债率为61.87%，在已披露的同业公司中排名第49，较上季度资产负债率增加0.69个百分点，较去年同期资产负债率增加0.37个百分点。 2025年10月30日，梦百合(603313.SH)发布2025年三季报。 | 序号 | 股东名称 | 持股 | | --- | --- | --- | | l | 倪张根 | 33.9 | | 2 | 中阅资本管理股份公司-中阅聚焦9号私募证券投资基金 | 8.68 | | 3 | 吴晓风 | 3.88 | | ব | 中国工商银行股份有限公司-华安安康灵活配置混合型证券投资基金 | 1.21 | | 5 | 湖南长心私募基金管理有限公司-长心长流私募证券投资基金 | 0.77 | | 6 | 中国农业银行股份有限公司-交银施罗德瑞思混合型证券投资基金(LOF) | 0.63 | | 7 | UBS AG | 0.53 | | 8 | 中国建设银行股份有限公司-交银施罗德主题优选灵活配置混合型证券投资基金 | 0.52 | | ਰੇ | 宋锦程 | 0.46 | | ...

公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计4个，包括前海开源祥和债券A、平安行业先锋 混合、平安研究睿选混合A、汇添富多元价值发现混合A，持股增加占比达0.39%。本期较上一季度持 股减少的公募基金共计7个，主要包括华安安康灵活配置混合A、华安兴安优选一年混合A、交银瑞思混 合(LOF)、华安添瑞6个月混合A、华安新优选A等，持股减少占比达1.16%。本期较上一季度新披露的 公募基金共计1个，即汇添富弘达回报混合发起式A。本期较上一季未再披露的公募基金共计98个，主 要包括兴全社会责任混合、南方绩优成长混合A、南方瑞合三年定开混合发起(LOF)、南方兴润价值一 年持有混合A、平安高端制造混合A等。 2025年10月30日，梦百合(603313.SH)发布2025年第三季报。截至2025年10月29日，共有17个机构投资 者披露持有梦百合A股股份，合计持股量达8116.87万股，占梦百合总股本的14.23%。其中，前十大机 构投资者包括中阅资本管理股份公司-中阅聚焦9号私募证券投资基金、中国工商银行股份有限公司-华 安安康灵活配置混合型证券投资基金、湖南长心私募基金管理有限公司-长心长流私募证券投资基金、 ...

每经AI快讯，梦百合（SH 603313，收盘价：9.95元）10月29日晚间发布三季度业绩公告称，2025年前 三季度营收约67.56亿元，同比增加10.29%；归属于上市公司股东的净利润约1.61亿元，同比增加 205.18%。 每经头条（nbdtoutiao）——"十五五"规划建议的18个新提法，释放了哪些重要信号？ （记者 张明双） 截至发稿，梦百合市值为57亿元。 ...

2025年1至6月份，梦百合的营业收入构成为：家具制造业占比99.95%，其他业务占比0.05%。 （记者 张明双） 每经AI快讯，梦百合（SH 603313，收盘价：9.95元）10月29日晚间发布公告称，公司第五届第三次董 事会会议于2025年10月29日在公司综合楼会议室召开。会议审议了《关于使用部分闲置募集资金临时补 充流动资金的议案》等文件。 每经头条（nbdtoutiao）——"十五五"规划建议的18个新提法，释放了哪些重要信号？ 截至发稿，梦百合市值为57亿元。 ...

（编辑 任世碧） 证券日报网讯 10月29日晚间，梦百合发布2025年第三季度报告称，2025年第三季度公司实现营业收入 2，440，056，641.62元，同比增长11.98%；归属于上市公司股东的净利润为46，347，700.05元，同比 增长122.55%。 ...

北京商报讯（记者翟枫瑞）10月29日，梦百合家居科技股份有限公司（以下简称"梦百合"）发布2025年 第三季度报告称，公司前三季度实现营收67.56亿元，同比增长10.29%；实现净利润1.61亿元，同比增 长205.18%。其中，第三季度实现营收24.40亿元，同比增长11.98%；实现净利润5170.09万元，同比增 长118.70%。 从产品来看，梦百合1—9月床垫、枕头、沙发、电动床、卧具、其他产品实现营收分别为36.06亿元、 4.68亿元、8.85亿元、5.07亿元、4.73亿元、6.06亿元，同比增长分别为14.02%、7.89%、4.12%、 6.78%、5.53%、1.82%。 ...

证券代码：603313 证券简称：梦百合 公告编号：2025-072 梦百合家居科技股份有限公司 2025 年前三季度主要经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信息披露》及其附件 《第十五号——家具制造》的要求，梦百合家居科技股份有限公司（以下简称"公司"） 统计了 2025 年前三季度主要经营数据，具体情况如下： 一、报告期内各产品类型的盈利情况 二、报告期内各销售渠道的盈利情况 三、境内外主营业务收入、主营业务成本、毛利率及同比变动情况 单位：万元 币种：人民币 产品类型 主营业务收入 主营业务成本 毛利率 （%） 主营业务收入比 上年同期增减 （%） 主营业务成本比 上年同期增减 （%） 毛利率比上 年同期增减 （%） 床垫 360,567.79 209,810.02 41.81 14.02 5.84 4.50 枕头 46,835.23 29,828.32 36.31 7.89 1.80 3.80 沙发 88,496.06 55,790.7 ...