2024年业绩预计 - 2024年年度预计归属于上市公司股东的净利润亏损1.2亿元至1.6亿元[3][5] - 2024年年度预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损2.2亿元至3亿元[3][5] 上年同期业绩 - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为1.066006亿元[6] - 上年同期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.010353亿元[6] - 上年同期每股收益为0.22元[7] 业绩变动原因 - 业绩变动原因包括对原单位一客户计提大额信用减值损失[8] - 业绩变动原因包括为推进品牌国际化战略销售费用投入上升[8] - 业绩变动原因包括美国子公司诉讼达成和解冲回预计负债[8] 其他事项 - 中信保对原单位一客户应收账款最终赔付金额尚不确定[9] - 预告数据为初步核算数据，准确财务数据以经审计的2024年年度报告为准[10]

投资评级 - 报告对梦百合的投资评级为"增持"，目标价为9.00元人民币 [14][16] 核心观点 - 梦百合是记忆绵床垫行业领导者，全球化产能布局领先，2024年前三季度营收同比增长7.18%至61.3亿元，归母净利同比下降235.47%至-1.5亿元，主要受信用减值影响 [11] - 美国降息周期开启有望促进2025年地产链耐用消费品需求回暖，看好美国市场需求景气度提升 [11] - 公司积极布局国内市场，家居国补等消费品以旧换新政策推进，有望带动2025年家居内需景气提升 [11] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-0.63/+3.44/+4.61亿元，对应EPS分别为-0.11/+0.60/+0.81元 [14] 区域表现 - 2024年前三季度境外收入同比增长6.84%至49.1亿元，其中欧洲市场表现优秀，收入同比增长25.35%至14.4亿元 [12] - 北美市场收入同比下降2.55%至31.4亿元，主要受终端需求偏弱影响，预计2025年需求将恢复 [12] - 境内收入同比增长9.5%至10.5亿元，内销直营门店收入同比增长58.91%至1.4亿元 [12] 产能布局 - 公司拥有境内、塞尔维亚、美国、泰国及西班牙等多个生产基地，有利于降低运输成本、缩短供货周期、开拓新客户 [12] - 全球化产能布局使公司具备快速调整产能安排的先占优势，提高应对潜在贸易摩擦的抗风险能力 [12] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为84.78/93.93/102.28亿元，同比增长6.3%/10.8%/8.9% [21][22][23] - 预计2024-2026年境内收入分别同比增长10.0%/15.0%/13.0%至15.74/18.11/20.46亿元 [21] - 预计2024-2026年境外收入分别同比增长5.5%/10.0%/8.0%至66.75/73.43/79.30亿元 [22] 估值分析 - 参照可比公司2025年Wind一致预期PE均值为13倍，考虑到公司全球化产能布局领先，给予2025年15倍PE [14][26] - 预计2024-2026年PE分别为-64.79/11.83/8.84倍，PB分别为1.07/0.98/0.88倍 [15]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 欧洲市场收入保持较快增长,国内和北美地区尚有压力 [5] - 自主品牌盈利能力不断提升,三季度外销毛利率同比下滑 [5][6][7] - 期间费用率有所上升,主要受销售费用和财务费用增加影响 [8] - 看好北美及国内家居行业景气度回升,期待后续业绩弹性释放 [9] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营收61.3亿元,同比+7.2%,归母净利润-1.5亿元 [3] - 欧洲市场收入保持较快增长,北美和国内市场收入增长相对较慢 [5] - 公司自主品牌梦百合毛利率有所提升,但三季度外销毛利率同比下滑 [5][6][7] - 期间费用率有所上升,主要受销售费用和财务费用增加影响 [8] 未来展望 - 看好北美及国内家居行业景气度回升,期待后续业绩弹性释放 [9] - 下调公司2024-2026年的营收和利润预测,维持"买入"评级 [10]

营业收入与成本 - 公司2024年第三季度营业收入为21.79亿元人民币，同比增长3.04%[2] - 公司2024年前三季度营业总收入为61.26亿元，同比增长7.18%[17] - 公司2024年前三季度营业总成本为60.16亿元，同比增长8.88%[17] 净利润与亏损 - 归属于上市公司股东的净利润为-2.06亿元人民币，同比下降1,442.35%[2] - 公司2024年前三季度净利润为-16.65亿元，同比下降231.38%[18] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为-15.30亿元，同比下降235.45%[18] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为2.94亿元人民币，同比下降22.92%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为5.06亿元，同比下降37.41%[19] - 投资活动现金流入小计为12,921,979.13元，同比下降63.6%[20] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为259,642,177.00元，同比下降30.2%[20] - 投资活动产生的现金流量净额为-363,583,047.01元，同比下降5.9%[20] - 筹资活动现金流入小计为2,500,400,958.18元，同比增长9.9%[20] - 偿还债务支付的现金为2,383,131,700.85元，同比下降6.7%[20] - 筹资活动产生的现金流量净额为-503,590,988.63元，同比减少16.7%[20] - 现金及现金等价物净增加额为-348,178,819.52元，同比下降302.9%[20] - 期末现金及现金等价物余额为641,859,200.29元，同比增长75.2%[20] 资产与负债 - 公司总资产为99.30亿元人民币，同比下降1.34%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为37.56亿元人民币，同比下降3.31%[3] - 公司货币资金从2023年底的10.95亿元减少至2024年9月底的8.14亿元，下降25.7%[13] - 交易性金融资产从2023年底的2126万元增加至2024年9月底的1.17亿元，增长451.2%[13] - 应收账款从2023年底的15.45亿元减少至2024年9月底的14.77亿元，下降4.4%[13] - 存货从2023年底的17.21亿元增加至2024年9月底的18.01亿元，增长4.7%[13] - 流动资产合计从2023年底的47.17亿元减少至2024年9月底的45.74亿元，下降3.0%[14] - 固定资产从2023年底的24.64亿元减少至2024年9月底的23.55亿元，下降4.4%[14] - 短期借款从2023年底的16.21亿元增加至2024年9月底的18.88亿元，增长16.5%[14] - 应付账款从2023年底的14.62亿元增加至2024年9月底的16.03亿元，增长9.7%[14] - 未分配利润从2023年底的7.82亿元减少至2024年9月底的6.29亿元，下降19.5%[15] - 负债合计从2023年底的61.18亿元减少至2024年9月底的61.07亿元，下降0.2%[15] 应收账款与坏账准备 - 公司2024年前三季度计提应收账款坏账准备29,698.94万元，主要因第一大客户单位一经营不善，计提坏账准备27,341.18万元[12] - 公司2024年前三季度计提及转回信用减值损失总计30,096.19万元，其中应收账款坏账损失29,698.94万元，其他应收款坏账损失397.25万元[12] - 公司第一大客户单位一报告期末应收账款余额为42,813.34万元，本期计提坏账准备27,341.18万元，期末坏账准备余额为33,023.52万元[11] - 公司第二大客户单位二报告期末应收账款余额为40,293.36万元，本期计提坏账准备1,568.96万元，期末坏账准备余额为2,746.35万元[11] - 公司第三大客户单位三报告期末应收账款余额为2,057.46万元，本期转回坏账准备385.57万元，期末坏账准备余额为559.92万元[11] - 公司第五大客户单位五报告期末应收账款余额为2,275.40万元，本期转回坏账准备124.07万元，期末坏账准备余额为113.77万元[12] - 公司其他客户报告期末应收账款余额为106,978.19万元，本期计提坏账准备1,298.44万元，期末坏账准备余额为10,287.09万元[12] 非经常性损益与政府补助 - 非经常性损益项目中，计入当期损益的政府补助为123.04万元人民币[4] 股东与股权结构 - 公司第一大股东倪张根持股193,831,195股，占总股本的33.97%，其中质押115,850,000股[9] - 公司第二大股东中阅资本管理股份公司－中阅聚焦9号私募证券投资基金持股52,380,000股，占总股本的9.18%[9] 诉讼与预计负债 - 公司因美国子公司诉讼确认预计负债121,046,537.94元，案件仍在重审中[10] 研发费用 - 公司2024年前三季度研发费用为9763.13万元，同比增长18.63%[17] 汇兑影响 - 因人民币升值，年初至报告期末汇兑影响由上年汇兑收益变成本年汇兑损失[6] 经营活动现金流量下降原因 - 经营活动产生的现金流量净额下降主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致[6] 信用减值损失 - 公司计提大额信用减值损失，导致归属于上市公司股东的净利润大幅下降[6]

会议主要讨论的核心内容 公司经营亮点 [1][2] 1) 欧洲市场稳中求进,创下历史同期新高,欧洲上半年营收9.02亿元,同比增长26.73% 2) 北美市场发挥优势,出现积极增长信号,第二季度北美营收11.02亿元,同比增长4.06% 3) 国内市场开拓创新,扩大业务规模,国内上半年营收6.74亿元,同比增长18.83% 4) 公司运营能力持续提升,积极推动降本控肥,毛利率38.13%,同比提升2.08个百分点 财务数据概览 [2][3] 1) 2024年上半年实现营业收入39.47亿元,同比增长9.61% 2) 规模净利润5259.19万元,同比减少46.12%;扣费规模净利润5601.96万元,同比减少40.52% 3) 经营活动产生的现金流量2.12亿元,同比减少50.32% 4) 总资产100.9亿元,较上年末增长0.24%;归属于上市公司股东的净资产39.01亿元,较上年末增长0.43% 主营业务分析 [3][4] 1) 内销营收6.74亿元,同比增长18.83%;北美营收20.29亿元,同比减少1.7%;欧洲营收9.02亿元,同比增长26.73% 2) 床垫营收20.12亿元,同比增长11.29%;枕头营收2.76亿元,同比增长5.42%;沙发营收5.45亿元,同比增长1.24%;电动床营收3.07亿元,同比增长6.34%;卧具营收2.91亿元,同比减少4.5% 3) 线上渠道营收7.43亿元,同比增长66.96%;大宗渠道营收18.57亿元,同比增长1.88%;门店渠道营收12.36亿元,同比增长0.61% 自主品牌业务发展 [4][5] 1) 孟百合自主品牌内销营收5.29亿元,同比增长18.76% 2) 直营渠道营收0.94亿元,同比增长87.53%;线上渠道营收1.55亿元,同比增长30.06% 3) 公司持续加强国内自主品牌业务拓展,通过产品升级、营销推广和渠道建设等措施,深化OBM业务 战略举措 [5] 1) 海外市场稳预期,强后进ODM业务,优化客户结构,深化大客户合作,拓展零售渠道 2) 国内市场增规模扩空间,通过打造多元产品系列、强化线下终端渠道建设、品牌营销等措施 3) 持续加强供应链优化、数字化运营、用户体验等方面的信息化和数字化建设

报告公司投资评级 - 公司目前的投资评级为"增持"（调低评级）[2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年第二季度收入21.3亿元，同比增长11.9%；归母净利0.3亿元，同比下降59.5%[2] - 公司2024年上半年收入39.5亿元，同比增长9.6%；归母净利0.53亿元，同比下降46.1%，归母净利下降主要系销售费用增加所致[2] 分地区业绩表现 - 外销收入31.6亿元，同比增长8%，占比80.1%；内销收入6.7亿元，同比增长18.8%，占比17.1%[2] - 欧洲市场上半年营收9.0亿元，同比增长26.7%，创历史同期新高[2] - 北美市场上半年营收20.3亿元，同比下降1.7%，但第二季度同比增长4.1%，重回增长轨道[2] - 国内市场上半年营收6.7亿元，同比增长18.8%，其中自主品牌内销营收5.29亿元，同比增长18.76%[2] 毛利率表现 - 公司2024年上半年毛利率38.1%，同比提升2.1个百分点[2] - 外销毛利率37.5%，同比提升3.1个百分点；内销毛利率42.8%，同比提升1.1个百分点[2] 海外业务布局 - 海外业务坚持ODM和OBM双线并重，持续优化客户结构、完善渠道和品牌建设[3] - ODM业务方面，发挥本土制造优势，深化与大客户合作，拓展新增零售渠道客户[3] - OBM业务方面，强化产品升级、营销推广和渠道建设，提高品牌知名度，拓展跨境电商渠道[3] 财务预测调整 - 基于公司2024年上半年业绩表现，以及考虑宏观经济波动和国内消费弱复苏等因素，公司2024-2026年归母净利润预测分别调整为1.6/2.4/3.7亿元[4] - 对应PE分别为19/13/8倍[4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 内销及境外线上增长靓丽，代工进入修复阶段 - 内销线上表现靓丽,线下有所承压。内销自主品牌收入同比增长18.8%,其中线上渠道同比增长30.06% [6] - 外销线上自有品牌延续高速增长,欧洲市场表现靓丽。外销收入同比增长7.96%,其中欧洲收入同比增长26.73% [6] - 境外电商延续快速增长,实现收入同比增长80.41% [6] 毛利率及费用率受销售结构影响 - 24H1毛利率同比提升2.08个百分点至38.13%,主要由于内销直营渠道收入占比提升,以及境外线上销售占比提升 [6] - 期间费用率同比提升1.95个百分点至34.04%,主要由于销售费用率提升2.46个百分点 [6] 美国反倾销终裁落地,看好美国订单及盈利能力进一步修复 - 美国反倾销终裁结果落地,公司西班牙生产基地从西班牙向美国出口的涉案产品按照4.61%的税率征收反倾销税,低于初裁时10.74% [7] - 公司作为最早在美国进行产能布局的中国床垫企业之一,后续美国订单有望取得较快修复 [7] 投资建议 - 考虑资产减值损失下调盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.15、3.68、5.19亿元,对应PE为15、9、6X,维持"买入"评级 [7]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营收39.47亿元，同比增长9.61%[1] - 归母净利润5259万元，同比增长40.52%[1] - 扣非归母净利润5602万元，同比减少1.70%，剔除汇兑损益后同比增长53.65%[1] - 毛利率为38.13%，同比上升2.08个百分点[1] - 管理费用率为6.52%，同比下降0.96个百分点[1] 市场表现 - 欧洲市场上半年营收9.02亿元，同比增长26.73%[1] - 北美市场上半年营收20.29亿元，第二季度同比增长4.06%[1] - 国内市场上半年营收6.74亿元，同比增长18.83%[1] - 自主品牌内销营收18.47亿元，同比增长18.76%[1] 成本管控 - 积极推动降本控费，运营能力持续提升[1] 跨境电商业务 - 6月份从经营层面实现正向盈利[2] - 产品力、品牌力、营销力形成一定竞争力[2] 美国工厂 - 第二季度产能利用率环比提升，上半年整体盈利[2] - 满产后利润率有望明显改善[2] - 订单增长来自反倾销影响、跨境电商增长、零售渠道开拓[2] 其他海外工厂 - 塞尔维亚工厂产能利用率约85%[2] - 西班牙工厂订单正在回流[2] 汇率风险管控 - 通过远期锁汇、海外生产基地当地消化等方式降低汇率波动风险[2] 管理层重点 - 公司战略层面及0-1项目为管理层重点[2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 国内和欧洲市场收入保持较快增长，北美地区开始回暖 - 1H2024国内和欧洲分别实现营收6.7/31.6亿元，同比+18.8%/+8.0% [6] - 2Q2024国内和欧洲分别实现营收3.7/17.0亿元，同比+12.8%/+12.1% [6] - 北美地区收入增速回正，预计自2月反倾销初裁发布以来，海外床垫订单已逐步回流美国本土 [6] 自主品牌盈利能力维持稳定，外销毛利率明显提升 - 1H2024公司毛利率为38.1%，同比+2.1个百分点 [7] - 内销毛利率为42.8%，同比+1.1个百分点；外销毛利率为37.5%，同比+3.1个百分点 [7] - 海外毛利率明显提升的主要原因是欧洲、北美工厂产能利用率提升、规模效应释放 [7] 期间费用率有所上升，但经营基本面向好趋势不变 - 1H2024期间费用率为34.0%，同比+1.9个百分点 [9] - 销售费用率增加主要系销售渠道费用增加所致，财务费用率增加主要系汇兑收入减少所致 [9] - 公司经营基本面向好趋势不变，北美业务已开始回暖，看好后续业绩弹性的释放 [10] 根据相关目录分别进行总结 收益表现 - 1个月、3个月和1年内公司股价分别下跌4.05%、24.88%和46.71% [2] 财务数据 - 2024-2026年营收预测分别为89.0/104.2/119.1亿元，归母净利润预测分别为1.9/4.1/5.7亿元 [10][11] - 2024-2026年EPS分别为0.34/0.71/1.00元，对应PE分别为18/9/6倍 [11] 盈利能力 - 2024-2026年毛利率分别为38.5%/38.8%/39.1% [15] - 2024-2026年归母净利率分别为2.2%/3.9%/4.8% [15] - 2024-2026年ROE分别为4.8%/9.1%/11.5% [15] 偿债能力 - 2024-2026年资产负债率分别为55%/57%/58% [15] - 2024-2026年流动比率分别为0.87/0.87/0.84 [15]

营业收入和利润情况 - 2024年上半年欧洲市场实现主营业务收入9.02亿元，同比增长26.73%[2] - 2024年第二季度北美营收同比增长4.06%，出现增长信号[2] - 2024年上半年内销主营业务收入6.74亿元，同比增长18.83%[2] - 公司2024年1-6月营业收入为39.47亿元，同比增长9.61%[15] - 公司2024年1-6月归属于上市公司股东的净利润为5,259.19万元，同比下降46.12%[15] - 公司2024年1-6月归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5,601.96万元，同比下降40.52%[15] - 公司2024年1-6月基本每股收益为0.09元，同比下降55.00%[16] - 公司2024年1-6月扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.10元，同比下降47.37%[16] - 公司2024年1-6月加权平均净资产收益率为1.35%，同比减少1.83个百分点[16] - 公司2024年1-6月扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为1.44%，同比减少1.63个百分点[16] 销售费用和研发费用 - 公司2024年1-6月销售费用同比增长22.54%，达到9.22亿元[51] - 公司2024年1-6月研发费用同比增长20.15%，达到5,642万元[51] 现金流情况 - 公司2024年1-6月经营活动产生的现金流量净额同比下降50.32%[51] - 公司2024年1-6月投资活动产生的现金流量净额同比下降98.16%[51] - 公司2024年1-6月筹资活动产生的现金流量净额同比增长33.01%[51] 资产负债情况 - 公司2024年6月30日的货币资金为8.48亿元，较2023年12月31日的10.95亿元下降22.6%[1] - 公司2024年6月30日的应收账款为16.73亿元，较2023年12月31日的15.45亿元增加8.3%[1] - 公司2024年6月30日的存货为17.57亿元，较2023年12月31日的17.21亿元增加2.1%[1] - 公司2024年6月30日的短期借款为17.20亿元，较2023年12月31日的16.21亿元增加6.1%[1] - 公司2024年6月30日的应付账款为14.63亿元，较2023年12月31日的14.62亿元基本持平[1] - 公司2024年6月30日的合同负债为1.34亿元，较2023年12月31日的1.25亿元增加7.1%[1] - 公司2024年6月30日的归属于母公司所有者权益为39.01亿元，较2023年12月31日的38.84亿元增加0.4%[1] - 公司2024年6月30日的资产总计为100.90亿元，较2023年12月31日的100.66亿元增加0.2%[1] 子公司经营情况 - 公司境外主营业务收入31.62亿元，同比增长7.96%，其中ODM业务和OBM业务并重，持续完善渠道和品牌建设[42] - 公司自主品牌内销主营业务收入5.29亿元，同比增长18.76%，通过产品升级、渠道发展和品牌营销等多措并举拓展国内市场[44,45,46,47] 重大诉讼情况 - 2017年，BENJAMIN FOLKINS（BJ）和UPWARD MOBILITY,INC.（UM公司）起诉公司、恒康香港及公司实际控制人倪张根，要求相关子公司以其认为的美国子公司企业价值所对应的35%股权价格312.25万美元回购其所持有的美国子公司CHINA BEDS DIRECT,LLC（美国CBD）35%股权[100] - 2021年8月，该项诉讼取得一审判决，涉案金额2,593.87万美元[100] - 2021年11月23日，公司就上述诉讼案件向美国田纳西州汉密尔顿县衡平法院提请惩罚性赔偿金动议与重审申请[100] - 2022年2月8日，衡平法院出具调整后的判决书，本次判决涉案金额1,850.72万美元[100] - 公司向美国田纳西州上诉法院提起上诉后，2023年11月，上诉法院公示了初步结论：陪审团的裁决和初审法院的判决被撤销，案件被发回重审[100] - 2023年12月，公司收到了上诉法院正式签发的判决结果，即维持初步结论：陪审团的裁决和初审法院的判决被撤销，案件被发回重审[100] 募集资金使用情况 - 公司于2023年11月1日完成向特定对象发行股票，募集资金总额为799,999,995.48元，扣除发行费用后募集资金净额为789,193,120.18元[115] - 公司本次募集资金投资总额为1,285,634,900.00元，超募资金总额不适用[115] - 截至报告期末,公司累计投入募集资金总额为293,976,780.21元,占募集资金净额的37.25%[115] - 本年度公司投入募集资金9,915,519.62元,占募集资金净额的1.26%[115] - 公司未变更募集资金用途[115] - 公司于2021年10月27日和2021年11月15日分别召开董事会和股东大会,审议通过了变更部分募集资金投资项目的议案,同意将2020年非公开发行募投项目剩余资金投入至本次向特定对象发行募投项目[115] - 截至2024年6月30日,公司已将2020年非公开发行募投项目剩余资金19,378.32万元划转至本次向特定对象发行募投项目,并已投入部分资金[115] 担保和关联交易情况 - 公司对外担保总额为237,087.72万元,占公司净资产的60.78%[113] - 公司为梦百合美国、美国