报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025Q1营业总收入/归母净利润分别为5.4/1.4亿元，同比+85%/+726%，扣非归母净利润0.72亿，同比+347%，扣非净利润符合预期，差异核心是因收购并表先锋基金形成商誉所产生的0.66亿元非经常性投资收益；一季度金融信息服务收入与现金流高增，业务高beta特征突出，证券业务收入增速远高于市场交易量增速，协同效应以及自身优秀成长性持续验证；考虑非经常性损益增量，小幅上调2025年、维持2026 - 2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为3.6/5.6/7.7亿（调前3.5/5.6/7.7），同比+249%/+55%/+37%，EPS分别为0.6/0.9/1.3元，当前股价对应PE 94.7/61.2/44.7倍；公司业务受益于个人投资者交易活跃度提升，且成长性持续验证，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月25日，当前股价57.59元，一年最高最低124.88/33.14元，总市值344.54亿元，流通市值340.21亿元，总股本5.98亿股，流通股本5.91亿股，近3个月换手率176.06% [1] 财务数据 - 2023 - 2027E营业收入分别为11.13/15.29/21.85/28.69/34.38亿元，同比增速分别为 - 11.3%/37.4%/42.9%/31.3%/19.8%；归母净利润分别为0.73/1.04/3.64/5.63/7.71亿元，同比增速分别为 - 78.5%/43.5%/249.2%/54.6%/36.9%；毛利率分别为87.3%/88.7%/91.1%/92.7%/94.1%；净利率分别为6.5%/6.8%/16.7%/19.6%/22.4%；ROE分别为4.1%/5.1%/15.0%/19.5%/21.7%；EPS分别为0.2/0.3/0.6/0.9/1.3元；P/E分别为474.5/330.6/94.7/61.2/44.7倍；P/B分别为18.4/15.3/13.2/10.9/8.7倍 [9] 业务情况 - 一季度公司营业收入（金融信息服务为主）4.2亿元，同比+76%，销售现金流入5.1亿元，同比+93%，预收账款（合同负债+非流动负债）8.7亿，环比+4%，同比+25%，高端产品全赢系列私享家版软件营销取得较好效果，反映市场交投活跃时客户需求旺盛，公司在获客、付费转化以及体验式营销高端品等多个环节上受益；一季度销售费用2.6亿元，同比+80%超预期，主因广告宣传及网络推广费用同比高增，新增注册用户和付费用户数量同比高增，公司表示投产比保持健康稳定；建议关注公司投流效率以及平台提价影响 [7] - 一季度公司手续费净收入/利息净收入分别为0.97/0.21亿元，同比+143%/+67%，市场日均股基成交额同比+72%，新开户数同比+32%，经纪业务保持快速发展；一季度末代理买卖证券款71亿元，较年初+8%，麦高证券经纪客户规模增长；一季度公司投资收益（含公允价值变动损益）1亿元，同比+228%，其中0.66亿元为收购并表先锋基金形成商誉所产生的非经常性投资收益，剔除后自营投资收益0.3亿元，同比+12%，自营业务保持较快发展，期末交易性金融资产规模12亿元，同比+109%，较年初+32% [8]