报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收增长、归母净利润下降、扣非归母净利润增长，盈利能力小幅提升且有望年内持续向上，新签订单大幅增长、在手订单创新高，海外布局加速、收入结构有望优化 [2][3][4] - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为7.4、9.5、11.5亿元，对应PE为12、9、8倍 [5] 业绩简评 - 2025年4月26日公司披露一季报，一季度营收40.1亿元、同比增长6.9%，归母净利润0.59亿元、同比下降16.8%，扣非归母净利润0.45亿元、同比增长13.8% [2] 经营分析 盈利能力 - 一季度销售毛利率10.5%、同比提升约0.8pct，受益于整机价格企稳后降本及发电收入提升，看好全年盈利能力持续向上 [3] 订单情况 - 一季度新签订单约5.6GW、同比增长156%，截至季末累计在手订单约43.4GW、环比提升约9.0%、同比增长80.7%，预计后三季度订单交付加速 [3] 海外布局 - 董事会决议成立哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塞尔维亚子公司，4月23日中标乌兹别克斯坦400MW风电机组招标，前期海风订单交付有望优化收入结构、提升盈利能力 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为7.4、9.5、11.5亿元，对应PE为12、9、8倍，维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|18,727|22,198|31,550|36,209|41,646| |营业收入增长率|7.72%|18.54%|42.13%|14.76%|15.02%| |归母净利润(百万元)|414|465|738|950|1,147| |归母净利润增长率|-32.82%|12.24%|58.72%|28.79%|20.76%| |摊薄每股收益(元)|0.590|0.662|0.938|1.207|1.458| |每股经营性现金流净额|2.52|2.90|1.07|3.76|5.98| |ROE(归属母公司)(摊薄)|7.90%|8.19%|10.82%|12.86%|14.20%| |P/E|18.04|19.99|12.20|9.47|7.85| |P/B|1.42|1.64|1.32|1.22|1.11|[9] 三张报表预测摘要 损益表 - 2022 - 2027E主营业务收入从17,384百万元增长到41,646百万元，增长率有波动；毛利、营业利润、净利润等指标也有相应变化 [11] 资产负债表 - 2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产项目及短期借款、应付款项等负债项目有不同程度变化 [11] 现金流量表 - 2022 - 2027E经营活动、投资活动、筹资活动现金净流有不同表现，现金净流量也随之变动 [11] 比率分析 - 包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等多项指标在2022 - 2027E的变化情况 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|5|7|10|24| |增持|0|2|2|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.29|1.22|1.17|1.00|[12]