报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 虽24年因研发投入增加业绩短期承压，但未来研发投入有望转化为核心竞争力，实现利润增长与企业价值提升 [3] - 中美关税调整使公司产品性价比凸显，利好国内份额提升；国家政策推动热泵行业发展，有望带动公司涡旋压缩机销量提升 [4] 业绩简评 - 2024年公司实现营业收入5.97亿元，同比增长7.52%；归母净利润0.74亿元，同比下降15.14% [2] - 1Q25实现营业收入0.96亿元，同比增长0.67%；归母净利润 -0.02亿元，同比下降124.92% [2] 经营分析 - 24年公司净利润下降主因工艺、质量改善方面研发投入增加，24年研发费用率为8.15%，较23年提升3.45pct [3] - 国内涡旋压缩机市场外资品牌垄断，公司作为国产品牌龙头处于国产替代起步阶段，中美关税调整利好其国内份额提升 [4] - 国家出台政策推动热泵行业发展，鼓励热泵设备更新改造，有望带动公司热泵用涡旋压缩机产品销量长期提升 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司营业收入为6.77/7.71/8.94亿元，归母净利润为0.86/1.00/1.19亿元，对应PE为26/22/19X [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|555|597|677|771|894| |营业收入增长率|23.86%|7.52%|13.40%|13.96%|15.86%| |归母净利润(百万元)|87|74|86|100|119| |归母净利润增长率|24.20%|-15.14%|15.35%|17.07%|18.66%| |摊薄每股收益(元)|1.494|1.267|1.462|1.712|2.031| |每股经营性现金流净额|1.43|0.88|2.07|1.60|2.50| |ROE(归属母公司)(摊薄)|8.74%|7.19%|7.64%|8.24%|8.95%| |P/E|25.54|30.10|26.09|22.29|18.78| |P/B|2.23|2.17|1.99|1.84|1.68|[10] 三张报表预测摘要 损益表 - 2022 - 2027E主营业务收入分别为448、555、597、677、771、894百万元，增长率分别为23.9%、7.5%、13.4%、14.0%、15.9% [12] - 各年成本、费用、利润等指标有相应变化，如24年研发费用率为8.1%，较之前有所提升 [12] 资产负债表 - 2022 - 2027E资产总计分别为490、1177、1214、1343、1433、1559百万元，负债和股东权益也有相应变动 [12] 现金流量表 - 2022 - 2027E经营活动、投资活动、筹资活动现金净流及现金净流量有不同表现，如24年现金净流量为 -340百万元 [12] 比率分析 - 包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等多项指标在2022 - 2027E的变化情况 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|0|0|3| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|0.00|0.00|1.00|[13]