报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 考虑公司在空管领域领先地位及在低空经济的前瞻布局，维持“买入”评级；考虑政府治理业务短期承压，下调公司2025 - 2026年归母净利润预测为1.70、2.24亿元（原预测为2.09、2.72亿元），新增2027年预测为2.93亿元，EPS分别为1.04、1.37、1.79元/股，当前股价对应PE分别75.2、57.1、43.6倍[3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 截至2025年4月25日，当前股价78.65元，一年最高最低135.97/46.84元，总市值128.57亿元，流通市值48.16亿元，总股本1.63亿股，流通股本0.61亿股，近3个月换手率293.23% [1] 业绩情况 - 2024年全年公司实现营业收入16.10亿元，同比下滑3.94%；实现归母净利润1.29亿元，同比下滑2.31%；综合毛利率为29.48%，同比提升1.27个百分点；销售费用率、管理费用率分别为4.78%和6.89%，同比下降1.38、0.01个百分点；研发费用率为9.04%，同比提升1.37个百分点 [4] - 2025Q1公司实现营业收入1.09亿元，同比下滑55.53%；实现归母净利润 - 1493.34万元，亏损同比略有收窄；Q1销售毛利率36.51%，同比提升14.47个百分点，得益于收入结构改善，毛利率较高的民航空管业务占比大幅提升 [4] 业务结构 - 2024年分行业看，民航空管和城市道路交通业务收入分别增长13.68%和33.47%，城市治理业务同比下降47.31%，企业级信息化及其他业务收入同比下降63.06% [4] 发展机遇 - 公司打造低空“莱斯”整体解决方案，发布“天牧”系列产品；树立国内首个省级低空平台标杆——江苏省低空服务管理平台，也是首个实现军民地三方协同的标杆；为20余个省、市地区谋划低空发展总体方案 [5] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,676|1,610|1,851|2,146|2,546| |YOY(%)|6.3|-3.9|15.0|16.0|18.6| |归母净利润(百万元)|132|129|170|224|293| |YOY(%)|47.6|-2.3|31.9|31.6|30.9| |毛利率(%)|26.7|29.5|30.4|30.9|31.5| |净利率(%)|7.9|8.0|9.2|10.4|11.5| |ROE(%)|7.2|6.8|8.3|9.9|11.5| |EPS(摊薄/元)|0.81|0.79|1.04|1.37|1.79| |P/E(倍)|96.9|99.2|75.2|57.1|43.6| |P/B(倍)|6.9|6.6|6.1|5.6|5.0| [7]