报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下降，2025年一季度营收同比下降但归母净利润同比增长，存货及合同负债情况良好，在手订单规模保持增长，预计2025 - 2027年归母净利润持续增长 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024全年公司实现营业收入4.78亿元，同比-9.58%；实现归母净利润0.49亿元，同比-58.1%；2025年一季度营业收入1.07亿元，同比-3.64%；实现归母净利润0.2亿元，同比+11.26% [2] 经营分析 - 25Q1末公司存货为2.79亿元，合同负债为0.95亿元，货币资金及交易性金融资产合计达7.02亿元，在手订单充足，后续收入确认有保障 [3] - 下游行业处在周期底部，部分订单交付延迟，且市场拓展投入增加致24年收入减少，但截至2024年底在手订单规模仍同比增长 [3] - 测试电源24年收入3.65亿元，同比+0.86%，在新能源发电和电动汽车行业中占比分别为44%、56%，毛利率44.17%，销量在下游需求放缓下仍增长 [9] - 氢能24年收入0.95亿元，同比-15%，毛利率46.86%，产业发展和标准完善需时间，公司加大投入完成技术迭代和性能提升 [9] - 功率半导体收入0.16亿元，同比下降71%，毛利率44.16%，推出静态测试系统2.0版本获头部客户认可，后续有望受益产业链去库和需求复苏 [9] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为0.64/0.94/1.34亿元，对应EPS分别为0.76/1.12/1.60元，PE分别为34.62/23.58/16.49倍 [3] 附录：三张报表预测摘要 - 展示了2022 - 2027E损益表、资产负债表、现金流量表的各项数据，包括收入、成本、利润、资产、负债等，以及比率分析、每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等指标 [11]