报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2024年中国实现“约5%”增长目标，70%的增长由出口及出口相关制造业投资贡献 [7] - 因3D挑战（人口、债务和去风险），对中国实际GDP增长中长期持谨慎态度，不过AI加速应用及相关生产率提升带来一定上行风险 [9] - 预计美国对中国商品加征关税将显著拖累今年中国实际GDP增长，政策持续宽松或不足以完全抵消外部冲击 [10] - 预计2025年出口增长下滑、房地产投资持续下降、政府消费表现突出，GDP平减指数截至2025年第一季度已连续八个季度同比为负 [10] - 2025年增长和通胀预测均低于市场共识 [10] 根据相关目录分别进行总结 全球GDP增长预测 - 给出2024 - 2026年及2055年美国、欧元区、德国、法国等多个国家和地区的实际GDP增长预测，如美国2024年实际GDP增长2.8%，2025年GS预测为1.3%，共识预测为1.8% [5] 中国宏观观点 - 2024年中国实现“约5%”增长目标，70%的增长由出口及出口相关制造业投资贡献 [7] - 中长期因3D挑战对中国实际GDP增长持谨慎态度，AI加速应用及相关生产率提升带来一定上行风险 [9] - 预计美国加征关税显著拖累2025年中国实际GDP增长，财政赤字扩大4.1个百分点，社会融资总量增长升至9.5%，进一步降准降息，美元兑人民币维持在7.30 - 7.35区间，政策宽松或不足以抵消外部冲击 [10] - 预计2025年出口增长下滑、房地产投资持续下降、政府消费表现突出，GDP平减指数截至2025年第一季度已连续八个季度同比为负，增长和通胀预测均低于市场共识 [10] 中国2025年预测 - 给出2019 - 2025年GDP、国内需求、消费、净出口等多项经济指标的预测，如2025年GDP同比增长4.0%，出口商品（名义美元）同比下降12.5% [11] 美国关税影响 - 美国对中国的有效关税税率已达107%，预计拖累2025年GDP增长2.2个百分点 [20] 政策应对 - 预计美国加征关税后，政策制定者将加速政策宽松，包括降准、降息、扩大财政赤字、放松住房政策等 [31] - 预计2025年AFD指标将扩大4.1个百分点 [33] 消费情况 - 政策刺激和工资增长乏力下，消费逐步复苏，劳动力市场挑战持续，消费者信心相对低迷，家庭“超额存款”持续增加 [41][44][47] 房地产行业 - 多数房地产建设活动数据较2020 - 2021年峰值大幅收缩，中国房地产行业稳定之路漫长 [52][56] 固定资产投资 - 更多政策支持下，固定资产投资增长可能小幅上升 [60] 外汇情况 - 关税冲击下，美元兑人民币汇率大体稳定 [62] 货币政策 - 为适应政府债券发行加速，需更多货币宽松政策，假设今年晚些时候全国人大批准额外1万亿元特别国债发行额度 [65][67] 通胀情况 - CPI通胀率低，PPI持续通缩 [68] 劳动力市场与AI - 中国劳动力市场受AI任务自动化影响小于美国，AI应用可能提升长期潜在增长，相关投资可能支持短期增长 [71][74] 高科技制造业 - 过去十年，高科技制造业是重要且稳定的增长驱动力，基线情景假设高科技行业继续跑赢整体制造业 [80][84] 政府债务 - 2023年中国政府债务达165万亿元（占GDP的122%） [87]