报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 华阳股份作为国内无烟煤行业龙头，煤炭资产优异、成本管控能力强，产能和煤炭资源储量增长，企业稳健经营且有高增长潜力，看好公司未来产量增长带动盈利能力上升，维持“买入”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 250.60 亿元，同比下降 12.13%，归母净利润 22.25 亿元，同比下降 57.05%，扣非后净利润 20.98 亿元，同比下降 58.73%，经营活动现金流量净额 34.88 亿元，同比下降 49.73%，基本每股收益 0.59 元/股，同比下降 59.03%，资产负债率为 53.28%，同比下降 1.77pct [1] - 2025 年一季度，公司实现营业收入 58.17 亿元，同比下降 5.53%，归母净利润 5.97 亿元，同比下降 31.18%，扣非后净利润 6.31 亿元，同比下降 19.12%，经营活动现金流量净额 3.44 亿元，同比下降 19.40%，基本每股收益 0.17 元/股，同比下降 29.17%，资产负债率为 52.50%，同比上涨 1.05pct [2] 煤炭产销量及售价成本情况 - 2024 年公司原煤产量 3837 万吨，同比降低 16.41%，商品煤销量 3554 万吨，同比降低 13.32%，其中洗块煤 376 万吨，同比降低 5.89%，洗末煤 207 万吨，同比增长 88.39%，末煤 2494 万吨，同比降低 24.90%，煤泥销量 141 万吨，同比增长 5.66%；煤炭综合售价 567.04 元/吨，同比降低 6.40%，单位销售成本 339 元/吨，同比增加 14.7% [4] - 2025 年一季度，公司原煤产量 993.6 万吨，同比增加 16.9%，商品煤销量 875.40 万吨，同比增加 5.7%；煤炭综合售价 511.54 元/吨，同比下降 13.1%，单位销售成本 292.2 元/吨，同比减少 19.2% [4] 公司发展潜力情况 - 2024 年公司以 68 亿元竞拍于家庄区块煤炭探矿权，增加煤炭资源储备量 6.3 亿吨，七元煤矿启动联合试运转，泊里项目建设有序推进，未来煤炭产量有望持续增长 [4] 股东回报及估值情况 - 2024 年公司拟每股派发现金红利 0.309 元（含税），现金分红比例达 50.01%，以 4 月 25 日收盘价计算，现金股息率 4.7%；以 2025 年预测业绩计算，A 股市盈率为 10.67 倍，估值处于较低状态 [4] 盈利预测情况 - 预测公司 2025 - 2027 年归属于母公司的净利润分别为 22.21/24.79/27.71 亿元，EPS 分别为 0.62/0.69/0.75 元/股，对应 PE 为 10.67/9.56/8.72 倍 [5] 主要财务指标情况 |主要财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|28518|25060|25934|27823|29004| |同比(%)|-18.6%|-12.1%|3.5%|7.3%|4.2%| |归属母公司净利润（百万元）|5179|2225|2221|2479|2717| |同比(%)|-26.3%|-57.0%|-0.2%|11.6%|9.6%| |毛利率(%)|44.9%|34.4%|35.3%|35.7%|35.9%| |ROE(%)|18.6%|6.7%|6.4%|6.8%|7.2%| |EPS（摊薄）（元）|1.44|0.62|0.62|0.69|0.75| |P/E|4.58|10.65|10.67|9.56|8.72| |P/B|0.85|0.71|0.68|0.65|0.63| |EV/EBITDA|3.74|5.71|5.62|5.16|4.86| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表情况 - 报告列出了 2023A - 2027E 年公司资产负债表、利润表、现金流量表的相关数据，包括流动资产、货币资金、应收票据等资产项目，营业总收入、营业成本、营业税金及附加等利润项目，经营活动现金流量、投资活动现金流量、筹资活动现金流量等现金流量项目 [8]