报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 京东物流导流2025Q2 - Q4或加速，有望带来额外收入及业绩弹性；运输成本短期承压但改善空间大，精益管理降本初具成效；业绩短期承压，静待网络融合带来向上弹性；当前投入优化将转化为长期竞争优势，未来可期 [7][8][11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入403.63亿元，同比增长11.26%；归母净利润为8.61亿元，同比增长15.41%；扣非归母净利润为6.37亿元，同比增长12.18% [6] - 2025Q1公司实现营业收入104.07亿元，同比增长11.96%；归母净利润为 - 0.68亿元，2024年同期为0.93亿元；扣非归母净利润为 - 1.17亿元，2024年同期为0.16亿元 [6] 市场数据 - 截至2025年4月25日，当前价格13.39元，52周价格区间11.95 - 17.06元，总市值13,655.33百万，流通市值13,655.33百万，总股本101,981.54万股，流通股本101,981.54万股，日均成交额296.04百万，近一月换手1.13% [4] 投资要点 - 预计京东物流网络融合项目2025Q2 - Q4加速推进，公司2025Q1快运业务营收94.53亿元，同比增长12.90%，剔除网络融合项目收入后同比增长15.89%；公司预计2025年向京东物流提供劳务80.25亿元，2024年1 - 10月实际发生金额仅43.50亿元 [7] - 2025Q1公司毛利率为3.99%，同比下降2.43pct，运输成本同比增长34.13%，占收入比同比上升8.15pct；公司持续推进路由优化等举措提高效率并减少运营成本 [8] - 公司或未来更注重盈利改善，调整业务结构，房租费及使用权资产折旧成本同比减少17.01%，占收入比同比下降1.42pct，末端网点整合等降本初具成效 [10] - 公司针对快运各环节投入优化，2025Q1妥投率提升2.6pct，产品破损率下降36.0%，干线线路拉直123条，全程履约率同比提升2.1pct，客户万票有责投诉率同比下降28.9% [11] 盈利预测 - 预计德邦股份2025 - 2027年营业收入分别为451.16亿元、488.43亿元与524.94亿元，同比分别 + 12%、+ 8%、+ 7%；归母净利润分别为9.57亿元、11.09亿元与12.07亿元，同比分别 + 11%、+ 16%、+ 9%；对应PE分别为14.27倍、12.32倍与11.31倍 [13]