报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 宝钢股份2024年年报及2025年一季报显示，2025Q1盈利明显改善，产品结构持续优化，预计2025 - 27年归母净利润分别为98.30亿、111.22亿、124.27亿元，对应PE分别为15、13和12倍 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营收3221.16亿元，同比减少6.60%；归母净利润73.62亿元，同比减少38.36%；扣非归母净利68.41亿元，同比减少34.55% [1] - 2024Q4营收792.60亿元，同比减少11.43%、环比减少0.43%；归母净利润14.80亿元，同比减少58.82%、环比增加10.63%；扣非归母净利13.53亿元，同比减少56.62%、环比增加7.98% [1] - 2025Q1营收728.80亿元，同比减少9.82%、环比减少8.05%；归母净利润24.34亿元，同比增加26.37%、环比增加64.49%；扣非归母净利23.99亿元，同比增加52.22%、环比增加77.31% [1] 产销量与价利情况 - 2024年钢铁销量5159万吨，同比下滑0.6%；2025Q1钢铁销量1223万吨，同比 - 2.3%；2025年经营目标销售钢材5224万吨，同比增加1.3% [2] - 2024年产品均价4507元/吨，同比下滑6.89%；2024年毛利率5.45%，同比下滑0.85pct；2025Q1毛利率7.22%，同比增长2.09pct，环比增长1.18pct [2] - 公司拟每股派发现金红利0.10元（含税），预计派发现金21.50亿元，全年合计派发45.16亿元，分红比例61.34%；发布24 - 26年分红计划，新增每股股利不低于0.20元的保底条款 [2] 未来核心看点 - 2024年“1 + 1 + N”产品销量3059万吨，同比上升9.6%；冷轧汽车板和硅钢产品保持高市占率，1000MPa级水电高强钢和冷轧高弯曲高耐蚀特超高强度钢有应用进展 [3] - 宝山、青山、东山基地多个高端项目稳步推进，硅钢等高端板材产能将提升 [3] - 2024年出口销量606.7万吨，同比上升3.9%；2025Q1出口接单量155万吨，同比提升2.3万吨；海外第一家全流程钢厂沙特宝海钢铁公司成立 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|322,116|327,068|332,114|337,352| |增长率（%）|-6.6|1.5|1.5|1.6| |归属母公司股东净利润（百万元）|7,362|9,830|11,122|12,427| |增长率（%）|-38.4|33.5|13.1|11.7| |每股收益（元）|0.34|0.45|0.51|0.57| |PE|20|15|13|12| |PB|0.7|0.7|0.7|0.7| [5]