报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 申通快递2024年年报及2025年一季报显示营收和归母净利润均实现增长，2024年公司营业收入471.7亿元，同比增长15.3%，归母净利润10.4亿元，同比增长205.2%；2025年一季度，公司营业收入120.0亿元，同比增长18.4%，归母净利润2.36亿元，同比增长24.0% [4] - 公司积极扩产，三年百亿产能提升计划顺利完成，全网处理能力显著提升，单量增速领先，2024年单量227.3亿件，同比增长29.8%，市占率12.98%，同比提高0.83pct，2025年一季度公司单量达到58.1亿件，同比增长26.6%，市场份额为12.86%，同比提高0.50pct [5] - 公司单票成本节降趋势延续，费用节约态势良好，2024年公司快递业务单票成本大幅下降9.7%至1.94元，2025年一季度同样延续节降趋势，2024年公司各项费用率整体下降，2025年一季度延续下降态势 [6] - 2025年公司将聚焦经济快递主业，加强基础设施建设提升产能，深化精细化管理推动全网降本增效，全面拥抱人工智能，目标实现规模增长继续超过行业，预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为14.0亿元、16.8亿元、19.0亿元，同比分别增长34.4%、20.5%、13.1% [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价10.62元，总股本15.31亿股，流通股本14.92亿股，总市值163亿元，流通市值158亿元，52周内最高/最低价为12.40 / 7.74元，资产负债率61.3%，市盈率15.39，第一大股东为浙江菜鸟供应链管理有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|47169|54466|60805|66433| |增长率(%)|15.26|15.47|11.64|9.26| |EBITDA（百万元）|3744.35|4642.76|5263.39|5782.46| |归属母公司净利润（百万元）|1039.95|1397.16|1683.60|1903.84| |增长率(%)|205.24|34.35|20.50|13.08| |EPS(元/股)|0.68|0.91|1.10|1.24| |市盈率（P/E）|15.63|11.64|9.66|8.54| |市净率（P/B）|1.66|1.49|1.30|1.14| |EV/EBITDA|5.74|4.50|3.59|2.86| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|47169|54466|60805|66433|营业收入增长率|15.3%|15.5%|11.6%|9.3%| |营业成本|44337|50973|56788|62023|营业利润增长率|194.6%|31.6%|20.5%|12.4%| |税金及附加|84|80|81|82|归属于母公司净利润增长率|205.2%|34.3%|20.5%|13.1%| |销售费用|135|163|182|199|毛利率|6.0%|6.4%|6.6%|6.6%| |管理费用|889|1035|1155|1262|净利率|2.2%|2.6%|2.8%|2.9%| |研发费用|178|207|243|266|ROE|10.6%|12.8%|13.5%|13.4%| |财务费用|238|224|212|191|ROIC|7.0%|8.1%|8.6%|8.6%| |资产减值损失|-52|-30|-30|-30|资产负债率|61.3%|61.0%|59.8%|58.3%| |营业利润|1356|1784|2149|2416|流动比率|0.61|0.74|0.90|1.06| |营业外收入|16|35|35|40|应收账款周转率|48.71|47.25|47.47|46.99| |营业外支出|68|50|50|50|存货周转率|514.43|554.98|542.03|536.95| |利润总额|1304|1769|2134|2406|总资产周转率|1.96|2.05|2.06|2.04| |所得税|277|377|454|505|每股收益（元）|0.68|0.91|1.10|1.24| |净利润|1026|1392|1679|1900|每股净资产（元）|6.41|7.12|8.14|9.29| |归母净利润|1040|1397|1684|1904|PE|15.63|11.64|9.66|8.54| |每股收益（元）|0.68|0.91|1.10|1.24|PB|1.66|1.49|1.30|1.14| |货币资金|2001|3897|6367|9234| | | | | | |交易性金融资产|431|431|431|431| | | | | | |应收票据及应收账款|1095|1210|1351|1476| | | | | | |预付款项|333|382|426|465| | | | | | |存货|85|99|110|121| | | | | | |流动资产合计|7088|9599|12797|16368| | | | | | |固定资产|10362|10874|11184|11289| | | | | | |在建工程|408|425|438|446| | | | | | |无形资产|1613|1543|1472|1401| | | | | | |非流动资产合计|18224|18334|18177|17752| | | | | | |资产总计|25312|27933|30975|34120| | | | | | |短期借款|3654|3954|4254|4554| | | | | | |应付票据及应付账款|3801|4248|4732|5169| | | | | | |其他流动负债|4242|4790|5286|5734| | | | | | |流动负债合计|11697|12991|14272|15456| | | | | | |其他|3807|4050|4250|4450| | | | | | |非流动负债合计|3807|4050|4250|4450| | | | | | |负债合计|15504|17041|18522|19906| | | | | | |股本|422|422|422|422| | | | | | |资本公积金|3055|3055|3055|3055| | | | | | |未分配利润|5830|6927|8240|9719| | | | | | |少数股东权益|1|-4|-8|-12| | | | | | |其他|501|493|745|1031| | | | | | |所有者权益合计|9808|10892|12453|14214| | | | | | |负债和所有者权益总计|25312|27933|30975|34120| | | | | | [11]