报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 容知日新所处 PHM 赛道处于低渗透高增速的成长期，作为行业领军者，有望中长期实现稳健且高速的增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025 年公司实现营收 5.84 亿元，同比增长 17.21%；归母净利润 1.08 亿元，同比增长 71.49%；扣非净利润 1.05 亿元，同比增长 84.06%；整体毛利率为 63.62%，同比增加 1.49pct [1] - 2024 年第四季度，公司实现营收 2.41 亿元，同比增长 21.65%；归母净利润 1.05 亿元，同比增长 32.56%；归母扣非净利润 1.03 亿元，同比增长 29.90% [1] - 2025 年第一季度，公司实现营收 0.84 亿元，同比增长 37.51%；归母净利润 -0.06 亿元，同比减亏 0.13 亿元；归母扣非净利润 -0.07 亿元，同比减亏 0.12 亿元 [1] 下游行业表现 - 2024 年电力行业收入 2.29 亿元，同比增加 17.92%；冶金行业收入 1.05 亿元，同比增加 41.40%；水泥行业收入 0.29 亿元，同比增加 13.12%；煤炭行业收入 0.80 亿元，同比增加 63.61% [1] - 2024 年石化行业表现相对较弱，实现收入 0.84 亿元，同比减少 13.10% [1] 经销渠道情况 - 经销收入同比增长 44.76%，达 1.11 亿元，毛利率水平达 76.34%，较直销高 14.75pct [1] 研发投入与成果 - 伴随深度思考大模型发布，公司专业大模型 PHMGPT 实现迭代升级，可对原始采集的波形数据进行多维度高效分析，推动工业 AI 从“感知智能”向“认知智能”跨越 [1] - 以巡检机器人为代表的场景化智能解决方案，运用深度学习技术研发超 20 种 AI 算法，用于预测皮带传输机场景关键故障，目前在客户现场积极试点 [1] - 2024 年公司研发费用率达 18.36%，不断拓展监测覆盖范围与准度 [1] 公司战略 - 伙伴战略：2024 年下半年于煤炭行业试点，通过全球寻找伙伴、升级商业模式，增加业务机遇线索，提升订单质量，市场反馈良好，该战略持续迭代细化 [1] - 服务战略：聚焦为客户持续创造价值，做好价值呈现以提升口碑，依托公司诊断服务能力与研发能力，加速推进服务产品化 [1] - 好产品全球化战略：从产品规划阶段着眼全球市场需求，确保产品质量、接口、标准、安全等全面符合目标市场要求，通过双循环驱动，为全球化布局夯实基础 [1] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.74/2.31/3.06 元，对应 P/E 分别为 30.34/22.87/17.23 倍 [1][2] 重要财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|498|584|760|992|1304| |增长率 YoY %|-9.0%|17.2%|30.2%|30.5%|31.5%| |归属母公司净利润(百万元)|63|108|152|202|268| |增长率 YoY%|-46.0%|71.5%|41.3%|32.7%|32.7%| |毛利率%|60.8%|63.6%|62.8%|63.4%|63.5%| |净资产收益率 ROE%|7.8%|10.2%|13.2%|15.8%|18.4%| |EPS(摊薄)(元)|0.72|1.23|1.74|2.31|3.06| |市盈率 P/E(倍)|73.54|42.88|30.34|22.87|17.23| |市净率 P/B(倍)|5.75|4.39|4.01|3.60|3.17|[3] 资产负债表预测 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|834|986|1157|1349|1629| |货币资金(百万元)|206|279|271|158|83| |应收票据(百万元)|21|53|48|65|95| |应收账款(百万元)|412|452|591|787|1019| |预付账款(百万元)|4|6|5|8|10| |存货(百万元)|114|104|138|188|237| |其他(百万元)|77|95|103|144|185| |非流动资产(百万元)|231|270|287|290|287| |长期股权投资(百万元)|0|0|0|0|0| |固定资产（合计）(百万元)|42|192|183|169|151| |无形资产(百万元)|9|9|10|10|10| |其他(百万元)|180|69|95|111|125| |资产总计(百万元)|1065|1256|1444|1639|1916| |流动负债(百万元)|262|206|295|358|461| |短期借款(百万元)|77|19|19|19|19| |应付票据(百万元)|61|31|56|79|89| |应付账款(百万元)|77|102|136|164|224| |其他(百万元)|47|53|84|96|129| |非流动负债(百万元)|1|1|1|1|1| |长期借款(百万元)|0|0|0|0|0| |其他(百万元)|1|1|1|1|1| |负债合计(百万元)|264|206|296|359|462| |少数股东权益(百万元)|0|0|0|0|0| |归属母公司股东权益(百万元)|802|1050|1148|1280|1454| |负债和股东权益(百万元)|1065|1256|1444|1639|1916|[4] 利润表预测 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|498|584|760|992|1304| |营业成本(百万元)|195|212|283|363|476| |营业税金及附加(百万元)|5|7|9|11|15| |销售费用(百万元)|113|122|166|216|280| |管理费用(百万元)|44|45|60|80|103| |研发费用(百万元)|109|107|145|196|249| |财务费用(百万元)|(3)|(2)|(5)|(5)|(3)| |减值损失合计(百万元)|(2)|(1)|0|0|0| |投资净收益(百万元)|(4)|(1)|(2)|(4)|(3)| |其他(百万元)|20|17|45|61|78| |营业利润(百万元)|49|107|146|187|259| |营业外收支(百万元)|3|2|0|0|0| |利润总额(百万元)|52|109|146|187|259| |所得税(百万元)|(11)|2|(6)|(14)|(9)| |净利润(百万元)|63|108|152|202|268| |少数股东损益(百万元)|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润(百万元)|63|108|152|202|268| |EBITDA(百万元)|63|120|168|211|285| |EPS（当年）(元)|0.77|1.31|1.74|2.31|3.06|[4] 现金流量表预测 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|(74)|72|86|(8)|48| |净利润(百万元)|63|108|152|202|268| |折旧摊销(百万元)|12|12|27|28|29| |财务费用(百万元)|(0)|0|0|0|0| |投资损失(百万元)|0|(1)|2|4|3| |营运资金变动(百万元)|(151)|(67)|(88)|(242)|(252)| |其它(百万元)|3|19|(7)|0|0| |投资活动现金流(百万元)|54|(39)|(40)|(35)|(29)| |资本支出(百万元)|(49)|(39)|(37)|(31)|(26)| |长期投资(百万元)|100|0|0|0|0| |其他(百万元)|3|1|(3)|(4)|(3)| |筹资活动现金流(百万元)|31|65|(54)|(71)|(94)| |吸收投资(百万元)|6|157|0|0|0| |借款(百万元)|57|(58)|0|0|0| |支付利息或股息(百万元)|(30)|(10)|(54)|(71)|(94)| |现金净增加额(百万元)|11|98|(8)|(113)|(75)|[4]