报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 赛维时代2024年年报及2025年一季报显示营收增长但利润下滑,服饰业务增长快品牌战略深化,存货因素影响短期盈利和营运能力,未来有望深化品牌战略、拓展非美市场和推进海外供应链布局 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入102.75亿元(同比+56.5%),归母净利润2.14亿元(-36.2%),扣非归母净利润1.81亿元(-41.3%);24Q4收入34.74亿元(+58.7%),归母净利润0.19亿元(-83.5%),扣非归母净利润0.18亿元(-82.4%);25Q1收入24.58亿元(+36.6%),归母净利润0.47亿元(-45.3%),扣非归母净利润0.41亿元(-42.3%) [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为3.3/4.5/6.1亿元,PE分别为24.9X/18.3X/13.5X [6] - 2023 - 2027年营业总收入分别为65.64/102.75/133.84/165.85/199.83亿元,增长率分别为33.7%/56.5%/30.3%/23.9%/20.5%;归属母公司净利润分别为3.36/2.14/3.31/4.51/6.11亿元,增长率分别为81.6%/-36.2%/54.8%/36.1%/35.5% [7][9] 业务情况 - 2024年服饰配饰商品销售/非服饰配饰商品销售/物流服务/其他业务分别实现营业收入74.47/23.24/4.55/0.49亿元,分别同比+59.4%/+33.9%/+261.5%/+62.9% [2] - 2024年前五大品牌Coofandy/Ekouaer/Avidlove/Zeagoo/Arshiner均归属服饰配饰品类,分别实现营收21.89/20.82/8.75/5.60/3.38亿元,分别同比+50.4%/+61.9%/39.0%/145.7%/86.5%,前五大品牌合计占总营收约59% [2] - 2024年在中国境内/北美/欧洲地区营收占比分别为4.6%/88.1%/6.9%,北美是最大市场 [2] 盈利能力与营运能力 - 2024年毛利率为43.8%(同比-2.1pct),销售/管理/研发/财务费用率分别为37.8%/2.1%/1.2%/-0.3%,分别同比+2.1pct/-0.2pct/-0.2pct/-0.2pct [3] - 2024年存货周转天数约81天(同比增加约10天),经营活动所得现金净额-4.69亿元 [3] - 2024年计提减值准备约0.91亿元,主要来自存货跌价准备 [3] - 25Q1毛利率为43.9%(同比-3.3pct),销售/管理/研发/财务费用率分别为38.2%/2.1%/1.1%/-0.4%,分别同比+0.3pct/持平/-0.5pct/持平 [3] 未来展望 - 有望持续深化品牌战略布局,加速新品牌孵化,提升市场份额和品牌溢价能力 [4] - 2025年将巩固现有优势区域,积极拓展非美市场,把握新兴经济国家和地区机会 [4] - 或积极谋划并推进海外供应链布局,东南亚地区或成首选,越南自有工厂已投产,在东南亚储备优质供应商并开展生产磨合,预计25年提高海外采购占比降低贸易风险 [4]
赛维时代(301381):服饰品牌动销靓丽,存货因素影响短期盈利