报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级,给予公司 2025 年 15 倍动态市盈率,相当于 6 个月目标价 15.68 元 [2] 报告的核心观点 - 以旧换新补贴政策持续刺激国内空调销量增长,Q1 盾安收入同比快速提升;受原材料价格上涨影响,Q1 公司盈利能力有所承压 [1] - 盾安是制冷元器件行业龙头企业,积极拓展制冷设备和新能源汽车热管理业务,盈利能力有望持续提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025 年 Q1 盾安环境实现收入 30.2 亿元,YoY + 15.0%,实现归母净利润 2.2 亿元,YoY + 4.3%,实现扣非归母净利润 2.1 亿元,YoY + 5.4% [1] - 预计 2025 - 2027 年主营收入分别为 142.1 亿、155.9 亿、172.2 亿元,净利润分别为 11.1 亿、12.5 亿、14.4 亿元,EPS 分别为 1.05、1.17、1.35 元 [2][4] - 2025 年 Q1 经营性现金流净额 1.5 亿元,YoY + 118.4%,本期末货币资金余额 29.0 亿元,YoY + 7.4% [2] 收入情况 - Q1 单季收入同比快速提升,主要因以旧换新补贴政策提振空调销量,带动上游阀件需求向好,推断 Q1 制冷配件收入延续增长,后续国补政策叠加空调旺季有望刺激空调销售,盾安收入有望延续快速增长 [1] 盈利能力 - Q1 单季盈利能力有所承压,归母净利率 7.2%,同比 - 0.7pct,主要受铜价上涨影响,毛销差同比 - 0.9pct;管理费用率同比 - 0.6pct,研发费用率同比 + 0.3pct;后续拓展高毛利业务盈利能力有望改善 [2] 行业数据 - 25M1 - 2 截止阀、四通阀、电子膨胀阀行业销量 YoY + 7.1%/+7.5%/+14.4% [1] - 2025 年 4 月、5 月、6 月家用空调内销排产较去年实绩分别增长 9.1%/15.4%/28.8% [1]
盾安环境(002011):Q1收入快速增长,盈利能力有所承压