报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 赛维时代2024年年报及2025年一季报显示营收增长但归母净利润下降 存货因素影响短期盈利 未来有望深化品牌战略、拓展非美市场和推进海外供应链布局 [1][3][4] 各部分总结 财务数据 - 2024年公司实现收入102.75亿元 同比+56.5% 归母净利润2.14亿元 同比-36.2% 扣非归母净利润1.81亿元 同比-41.3% [1] - 2024Q4公司实现收入34.74亿元 同比+58.7% 归母净利润0.19亿元 同比-83.5% 扣非归母净利润0.18亿元 同比-82.4% [1] - 2025Q1公司实现收入24.58亿元 同比+36.6% 归母净利润0.47亿元 同比-45.3% 扣非归母净利润0.41亿元 同比-42.3% [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为3.3/4.5/6.1亿元 PE分别为24.9X/18.3X/13.5X [6] 业务情况 - 2024年服饰配饰商品销售/非服饰配饰商品销售/物流服务/其他业务分别实现营业收入74.47/23.24/4.55/0.49亿元 分别同比+59.4%/+33.9%/+261.5%/+62.9% [2] - 2024年前五大品牌Coofandy/Ekouaer/Avidlove/Zeagoo/Arshiner均归属服饰配饰品类 分别实现营收21.89/20.82/8.75/5.60/3.38亿元 分别同比+50.4%/+61.9%/39.0%/145.7%/86.5% 前五大品牌合计占总营收约59% [2] - 2024年公司在中国境内/北美/欧洲地区营收占比分别为4.6%/88.1%/6.9% 北美是最大市场 [2] 盈利能力与营运能力 - 2024年公司毛利率为43.8% 同比-2.1pct 销售/管理/研发/财务费用率分别为37.8%/2.1%/1.2%/-0.3% 分别同比+2.1pct/-0.2pct/-0.2pct/-0.2pct [3] - 2024年存货周转天数约81天 同比增加约10天 经营活动所得现金净额-4.69亿元 [3] - 2024年计提减值准备约0.91亿元 主要来自存货跌价准备 预计与非服饰配饰品类有关 [3] - 2025Q1公司毛利率为43.9% 同比-3.3pct 销售/管理/研发/财务费用率分别为38.2%/2.1%/1.1%/-0.4% 分别同比+0.3pct/持平/-0.5pct/持平 [3] 未来展望 - 持续深化品牌战略布局 加速新品牌孵化 提升市场份额和品牌溢价能力 [4] - 2025年巩固现有优势区域 积极拓展非美市场 把握新兴经济国家和地区发展机会 [4] - 积极谋划并推进海外供应链布局 东南亚地区或成首选 预计2025年提高海外采购占比 降低贸易风险 [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|6,564|10,275|13,384|16,585|19,983| |增长率YoY %|33.7%|56.5%|30.3%|23.9%|20.5%| |归属母公司净利润(百万元)|336|214|331|451|611| |增长率YoY%|81.6%|-36.2%|54.8%|36.1%|35.5%| |毛利率%|45.8%|43.8%|43.0%|43.3%|43.7%| |净资产收益率ROE%|13.9%|8.7%|12.7%|16.1%|19.9%| |EPS(摊薄)(元)|0.84|0.54|0.83|1.13|1.53| |市盈率P/E(倍)|24.60|38.55|24.91|18.31|13.51| |市净率P/B(倍)|3.42|3.35|3.17|2.94|2.69| [7] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含2023A - 2027E各年度流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等资产负债表项目 营业总收入、营业成本等利润表项目 以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目具体数据 [9]