报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司短期已消化基数压力，中长期 BD 管线稳步布局，且近年来持续提高分红比例，基于发展现状，下调公司 25 - 26 年营收和归母净利润预测 [5] 业绩简评 - 2024 年公司实现收入 80.17 亿元（同比 - 17%），归母净利润 25.32 亿元（同比 - 10%），扣非归母净利润 22.66 亿元（同比 - 16%） [2] - 2025 年 Q1 公司实现收入 15.25 亿元（同比 - 37%），归母净利润 4.40 亿元（同比 - 48%），扣非归母净利润 3.92 亿元（同比 - 46%） [2] 经营分析 - 24 年及 25 年 Q1 公司业绩承压，因蒲地蓝消炎口服液及小儿豉翘清热颗粒受同期收入高基数影响，雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采政策影响；24 年清热解毒类、儿科类、消化类产品收入同比分别 - 20%、 - 18%、 - 32%；预计 25 年 Q2 开始，蒲地蓝及小儿豉翘基数压力减轻，雷贝集采影响消化 [3] - 24 年公司达成 4 项产品引进或合作协议，引进呼吸、疼痛、耳鼻喉科儿童类中药 1 类新药各 1 个，合作消化领域化药 1 类新药 1 个；流感药 ZX - 7101A 用于成人无并发症的单纯性流感治疗正在上市申请中，其他适应症临床工作亦在推进 [3] 现金流与分红 - 公司 25 年 Q1 货币资金 + 交易性金融资产超 125 亿元，账上现金充沛 [4] - 根据公司 24 年利润分配预案，每股派发现金红利 2.09 元（含税），合计拟派发现金红利约 19.22 亿元（含税），占 24 年公司归母净利润的 75.93% [4] 盈利预测 - 将公司 25 - 26 年营收预测由 92.2/101.0 亿元下调至 74.2/81.4 亿元，27 年预计为 89.8 亿元 [5] - 将公司 25 - 26 年归母净利润预测由 29.8/33.1 亿元下调至 22.6/25.6 亿元，27 年预计为 28.8 亿元 [5] - 25 - 27 年 EPS 分别为 2.46/2.77/3.13 元，现价对应 PE 分别为 10/9/8 倍 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9,655|8,017|7,421|8,139|8,978| |营业收入增长率|7.32%|-16.96%|-7.43%|9.68%|10.30%| |归母净利润(百万元)|2,823|2,532|2,263|2,557|2,881| |归母净利润增长率|30.04%|-10.32%|-10.59%|12.98%|12.67%| |摊薄每股收益(元)|3.062|2.747|2.456|2.774|3.126| |每股经营性现金流净额|3.76|2.36|5.53|5.80|6.48| |ROE(归属母公司)(摊薄)|21.15%|17.22%|14.32%|14.97%|15.57%| |P/E|10.26|10.59|10.42|9.22|8.19| |P/B|2.17|1.82|1.49|1.38|1.27|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现公司 2022 - 2027E 年各财务指标情况，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等及相关比率分析 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|2|3|4|15| |增持|0|1|2|3|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.33|1.40|1.43|1.00|[13]