报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 广和通2024年财报显示总营业收入82亿元同比增长6%，归母净利润6.7亿元同比增长18.5%，扣非归母净利润5亿元同比下滑5.8%，业绩增长主要来自国内汽车电子及5G FWA业务 [1] - 公司模组业务布局完整，5G FWA业务有望保持较高增速为传统业务增量奠基 [1] - 公司持续坚持自主研发，2024年研发投入7.2亿元占比9%，较早布局机器人赛道，未来有望凭借先发优势在AI和机器人行业机遇中受益 [2] - 预计公司2025 - 2027年收入为85/100/112亿元，归母净利润为6.3/7.7/8.6亿元，对应PE分别为30/25/22倍，维持“增持”评级 [3] 财务指标总结 主要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,716|8,189|8,493|10,035|11,236| |增长率yoy（%）|36.7|6.1|3.7|18.2|12.0| |归母净利润（百万元）|564|668|629|767|863| |增长率yoy（%）|54.5|18.5|-5.9|22.1|12.5| |EPS最新摊薄（元/股）|0.74|0.87|0.82|1.00|1.13| |净资产收益率（%）|18.0|18.5|15.7|17.2|17.4| |P/E（倍）|33.8|28.5|30.3|24.8|22.1| |P/B（倍）|6.1|5.3|4.8|4.3|3.8| [4] 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产从6283百万增长到9453百万，非流动资产从1266百万降至1206百万，资产总计从7549百万增长到10659百万 [9] - 流动负债从3647百万增长到4684百万，非流动负债从289百万增长到977百万，负债合计从3936百万增长到5661百万 [9] 利润表 - 营业收入从2023年7716百万增长到2027E的11236百万，营业成本从5972百万增长到9068百万 [9] - 营业利润从624百万增长到887百万，净利润从565百万增长到871百万，归属母公司净利润从564百万增长到863百万 [9] 现金流量表 - 经营活动现金流2023 - 2027E分别为654、440、580、521、567百万 [9] - 投资活动现金流2023 - 2027E分别为 - 283、 - 479、24、52、77百万 [9] - 筹资活动现金流2023 - 2027E分别为 - 209、 - 244、 - 107、 - 116、 - 133百万 [9] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入增长率2023 - 2027E分别为36.7%、6.1%、3.7%、18.2%、12.0%，归属母公司净利润增长率分别为54.5%、18.5%、 - 5.9%、22.1%、12.5% [9] - 获利能力方面，毛利率2023 - 2027E分别为22.6%、19.3%、19.1%、19.2%、19.3%，净利率分别为7.3%、8.2%、7.4%、7.6%、7.7% [9] - 偿债能力方面，资产负债率2023 - 2027E分别为55.9%、52.1%、52.6%、53.1%、53.1%，流动比率分别为1.7、1.7、1.8、1.9、2.0 [9] - 营运能力方面，总资产周转率2023 - 2027E均为1.1，应收账款周转率分别为3.7、4.2、4.0、4.2、4.1 [9] 每股指标 - 每股收益（最新摊薄）2023 - 2027E分别为0.74、0.87、0.82、1.00、1.13元/股 [4][9] - 每股经营现金流（最新摊薄）分别为0.85、0.57、0.76、0.68、0.74元/股 [9] - 每股净资产（最新摊薄）分别为4.09、4.71、5.21、5.82、6.49元/股 [9] 估值比率 - P/E（倍）2023 - 2027E分别为33.8、28.5、30.3、24.8、22.1 [4][9] - P/B（倍）分别为6.1、5.3、4.8、4.3、3.8 [4][9] - EV/EBITDA分别为17.6、22.4、25.3、20.9、19.0 [9] 行业相关情况 - 根据GSMA报告，5G FWA已成为消费者和企业领域重要使用案例，截至2024年底，美国5G FWA连接量达1160万（渗透率9%）为全球最大市场，印度连接量230万（渗透率4%） [1] 公司业务进展 传统业务 - 传统业务稳步发展，5G FWA和国内汽车电子业务贡献主要增量 [1] 机器人业务 - 2023年成立机器人产品线，以智能割草机细分行业为突破点，提供相关模组 [2] - 2024年6月推出全自动割草机器人解决方案，12月交付首批订单 [2] - 2024年3月推出具身智能机器人解决方案并交付样机，RTK视觉融合定位方案获多足机器人领域头部厂商认可并达成初步合作意向 [2] - 发布基于高通高算力芯片的具身智能机器人开发平台Fibot [2]