报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩稳健增长，营收75.45亿元，同比增长16.47%；归母净利润6.84亿元，同比增长26.34%；扣非归母净利6.48亿元，同比增长37.69%；毛利率为33.71%，同比提升0.01Pct [4] - 传统业务稳健发展，新兴业务多点开花，各业务板块有不同程度增长或突破 [5][6] - 海外业务稳步拓展，本地化策略初见成效，在多个国家取得项目进展和合同签订 [7] - 预计25 - 27年收入分别为89.21/106.13/126.14亿元；归母净利润分别为8.52/10.23/12.25亿元，对应PE分别15.9/13.2/11.0倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收75.45亿元，同比增长16.47%；归母净利润6.84亿元，同比增长26.34%；扣非归母净利6.48亿元，同比增长37.69%；毛利率为33.71%，同比提升0.01Pct [4] - 2024Q4，实现营收29.14亿元，同比增长22.52%；归母净利润2.63亿元，同比增长33.50%；扣非归母净利2.60亿元，同比增长79.01%；毛利率为35.18%，同比提升0.19Pct [4] 业务板块情况 - 智能配用电业务营收43.24亿元，同比增长17.06%，毛利率32.57%，同比提升0.35Pct；威思顿智能电表业务在国网、南网集招中标额分别达7.75亿元和超5亿元，运维及总包业务合同额突破3亿元 [5] - 调度及云化业务营收12.90亿元，同比增长17.11%，毛利率37.70%，同比下降1.70Pct；在南网市场地位巩固，中标多个地调及软件框架项目；海颐软件中标广东电网项目超亿元 [5] - 输变电自动化业务营收8.57亿元，同比增长37.50%，毛利率38.35%，同比提升0.42Pct；国网集招保护监控全中标，金额合计1.77亿元 [5] - 综合能源及虚拟电厂业务营收2.20亿元，同比增长12.43%，毛利率32.79%，同比提升2.87Pct；中标冀北综合能源、山东能源等多个虚拟电厂项目，烟台市数字化虚拟电厂已入市运营 [5] - 新能源及储能业务营收2.96亿元，同比下降13.90%，毛利率25.66%，同比提升2.42Pct；取得多个关键项目突破 [5] - 工业互联网及智能制造业务营收4.48亿元，同比增长12.38%，毛利率22.68%，同比下降1.12Pct；中标多个自动化流水线项目，实现南网四线一库业务突破 [6] 海外业务情况 - 沙特市场本地化生产线投运，签订合同近1.7亿元 [7] - 中标尼加拉瓜国调中心项目，实现又一个海外国家级主站项目突破 [7] - 环网柜产品成功进入比利时市场 [7] - 乌兹别克斯坦本地化项目取得进展，签订合同5000万元 [7] - 威思顿中标马尔代夫AMI智能计量系统总包项目，合同额过1亿元；中标马尔代夫光伏微电网项目，合同额2853万元 [7] 投资建议 - 预计25 - 27年收入分别为89.21/106.13/126.14亿元（前值为97.98/118.95/-亿元）；归母净利润分别为8.52/10.23/12.25亿元（前值为8.48/10.20/-亿元），对应PE分别15.9/13.2/11.0倍，维持“买入”评级 [8] 财务指标情况 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7545|8921|10613|12614| |收入同比（%）|16.5|18.2|19.0|18.8| |归属母公司净利润（百万元）|684|852|1023|1225| |净利润同比（%）|26.3|24.5|20.1|19.7| |毛利率（%）|33.7|33.6|33.6|33.5| |ROE（%）|13.4|14.3|14.6|14.9| |每股收益（元）|0.51|0.64|0.76|0.91| |P/E|21.00|15.87|13.21|11.03| |P/B|2.81|2.26|1.93|1.64| |EV/EBITDA|12.97|9.07|6.63|4.59| [11]