报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 受同期高基数、社会库存及子公司补税影响，2024年业绩承压，2025年一季度营收已实现环比改善 [2][3][4] - 公司深化渠道营销体系改革，创新品牌传播，2025年将建立战略市场体系，加强渠道整合和终端拓展，工业营销有望助力销售恢复性增长 [4] - 据定期报告调整盈利预测，预计2025 - 2027年公司营收和净利润均有增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收123.9亿（同比 - 20.7%），归母净利2665万元（同比 - 96.8%），扣非净利3854万元（同比 - 95%）；毛利率39.3%（同比 - 9.3pct），净利率0.4%（同比 - 5.1pct） [2] - 2024Q4公司实现营收19.5亿元（同比 - 43.3%），归母净利 - 5.2亿元（同比 - 909.7%），扣非净利 - 4.6亿元（同比 - 878.9%） [2] - 2025Q1公司实现营收28.3亿元（同比 - 32.8%），归母净利润7454万元（同比 - 69.8%），扣非净利8044万元（同比 - 63.2%） [2] - 预测2025/2026/2027年公司营收分别为139.1/155.2/174.6亿元，增速为12%/12%/12%；净利润分别为5.6/6.8/8.8亿元，增速为2001%/21%/30% [5] 分行业数据 - 2024年医药工业销售收入70.4亿元（同比 - 32.3%），毛利率58.7%（同比 - 6pct）；医药商业销售收入67.4亿元，毛利率8.7%；中药材资源板块销售收入10.5亿元，毛利率8.8%；大健康及国际业务销售收入4.6亿元，毛利率5.9% [3] 分治疗领域数据 - 2024年呼吸系统用药销售21.6亿元（同比 - 18.1%），消化及代谢用药销售18.7亿元（同比 - 35%），抗感染药物销售9.6亿元（同比 - 48.4%），神经系统用药销售6.1亿元（同比 - 31.7%），大健康产品销售6.05亿元（同比 - 28.8%），心脑血管用药销售5.05亿元（同比 - 34.1%），抗肿瘤及免疫调节药销售2.05亿元（同比 - 16.5%） [3] 营销改革 - 公司通过创新品牌传播实现精准受众触达，以藿香小可乐开展“跨界传播”，与人民网等合作进行全媒体矩阵宣传，在O2O领域扩赛道助力流量转化 [4] - 2025年公司将建立以临床价值为中心、以市场需求为导向的战略市场体系，加强渠道整合和终端拓展，工业营销以利润和结果为导向，强化市场职能 [4]