报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年和2025年Q1业绩基本符合预期，因锂价底部震荡、铜冶炼业务阶段性亏损下调2025 - 2026年盈利预测，但考虑铜锗即将放量、铯铷维持稳定增速，小金属利润将增厚业绩，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收53.6亿元，同比-11%，归母净利润7.6亿元，同比-66%；2025年Q1营收15.4亿元，同比环比+36％/-14％，归母净利润1.3亿元，同比环比-47%/-36％，扣非归母净利0.4亿元，同比环比-81%/-77% [7] 锂盐业务 - 2024年锂盐销量4.3万吨，同增145%，自有矿实现锂盐销量3.9万吨，同增164%；2025年Q1锂盐销量8964吨，同增13%，环减25%，预计2025全年销量有望达4.5万吨 [7] - 2024年锂盐含税均价约8.3万元，单吨营业成本约6万元；2025年Q1销售均价约7.5万元，单吨生产成本约5.5万元，含税全成本7万元+，环比持平，基本盈亏平衡 [7] 铯铷业务 - 2024年铯盐销量844吨，同减16%，甲酸铯销量2320bbl，同减21%，实现营收14亿元，同增24%，贡献归母净利约4.5亿元 [7] - 2025年Q1铯盐销量265吨，同增78%，铯铷实现营收3.5亿元，同增94%，毛利2.3亿元，同增92%，预计贡献归母净利1.5亿元左右，环比持平，2025全年铯铷利润将维持10 - 20%增速 [7] 铜冶炼及锗业务 - 2025年Q1纳米比亚Tsumeb铜冶炼业务净利润亏损1亿元，预计Q2亏损幅度缩小；Tsumeb锗业务预计2025Q4开始放量，形成新的利润增长点 [7] 现金流及资本开支 - 2024Q4费用率4%，同比环比-10/-19pct，2025Q1费用率9.6%，同比环比-10/+6pct [7] - 2024Q4经营性现金流6.7亿元，同比环比+81%/+1193%，2025Q1经营性现金流-8亿元，同比环比-652%/-219% [7] - 2024Q4资本开支4.2亿元，同比环比-42%/+215%，2025Q1资本开支0.4亿元，同比环比-86%/-90%；2025Q1末存货31亿元，较年初+47% [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润6.0/12.1/21.2亿元（2025 - 2026年原预测为15.1/19.3亿元），同比-20%/+100%/+75%，对应PE为34x/17x/10x [7] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标等多方面数据预测，如2025 - 2027年营业总收入分别为66.11/73.75/106.18亿元，归母净利润分别为6.04/12.08/21.17亿元等 [8]