报告行业投资评级 - 行业投资评级为优于大市，维持该评级 [4] 报告的核心观点 - 房地产销售基本面在窄幅区间波动，量价有季节性回落但总体平稳，处于去年四季度以来的向上通道，后续地产政策出台的节奏和力度值得期待，存量土储回购、城中村改造等去库存政策有望推进，地产股具备博弈机会，5月推荐我爱我家、贝壳 - W [3][88] 根据相关目录分别进行总结 行业：销售数据窄幅波动，投融资修复趋势减弱 - 30城新建商品房成交量同比走弱，当年累计成交2423万㎡，同比+2%；一线城市、二线城市、三线城市新建商品房成交面积累计同比分别为+15%、 - 5%、+3%；北京、上海、广州、深圳新建商品房成交面积累计同比分别为 - 6%、+11%、+24%、+62% [1][12] - 18城二手住宅成交量保持平稳，当年累计成交24.7万套，同比+28%；一线城市、二线城市、三线城市二手住宅当年成交套数累计同比分别为+36%、+25%、+23%；北京、深圳、成都、杭州二手住宅当年成交套数累计同比分别为+30%、+56%、+31%、+48% [1][19] - 2025年1 - 3月，全国商品房销售额为20798亿元，同比 - 2.1%；销售面积为21869万㎡，同比 - 3.0%；3月单月，销售额10539亿元，同比 - 1.6%，降幅较1 - 2月收窄1.0个百分点；销售面积11123万㎡，同比 - 0.9%，降幅较1 - 2月收窄4.2个百分点；3月销售额和销售面积分别相当于2019年同期的74%和71%，较1 - 2月回落，但与2023年以来季节性波动趋势一致 [26] - 2025年1 - 3月，新建商品房销售均价为9510元/㎡，同比+0.9%；3月单月，均价为9475元/㎡，同比 - 0.7%，较1 - 2月下降3.4个百分点；3月，70城新建商品住宅销售价格同比 - 5.0%，降幅较2月收窄0.2个百分点，环比 - 0.1%与2月持平，一线城市新房价连续5个月环比正增长；70城二手住宅销售价格同比 - 7.3%，降幅较2月收窄0.2个百分点，环比 - 0.2%，降幅较2月收窄0.1个百分点，一线城市环比重新转正，二三线环比降幅均收窄 [43] - 2025年1 - 3月，房地产开发投资额为19904亿元，同比 - 9.9%；房企到位资金为24729亿元，同比 - 3.7%；3月单月，开发投资额9184亿元，同比 - 10.0%，降幅较1 - 2月扩大0.2个百分点；到位资金9152亿元，同比 - 3.9%，降幅较1 - 2月扩大0.3个百分点；2025年1 - 3月，国内贷款同比 - 2.3%，自筹资金同比 - 5.8%，定金及预收款同比 - 1.1%，个人按揭贷款同比 - 7.0%，销售回款持续改善，对房企资金拖累减轻；3月，房地产开发投资和房企到位资金分别相当于2019年同期的78%和63%，投资延续2022年以来季节性前高后低，融资自2024年10月以来修复趋势减弱 [57] - 2025年1 - 3月，房屋新开工面积为12996万㎡，同比 - 24.4%；竣工面积为13060万㎡，同比 - 14.3%；3月单月，新开工面积6382万㎡，同比 - 18.1%，降幅较1 - 2月收窄11.5个百分点；竣工面积4296万㎡，同比 - 11.5%，降幅较1 - 2月收窄4.1个百分点；3月，房屋新开工面积和竣工面积分别相当于2019年同期的32%和72%，月度指标有波动，新开工始终处于较低水平，竣工作为滞后指标下行趋势确定 [67] 板块：本月跑赢沪深300指数2.9个百分点 - 自上期策略报告发布至今，房地产板块下跌0.3%，跑赢沪深300指数2.9个百分点，在31个行业中排7名；按最新收盘日计，板块2025年动态PE为34.1倍 [2][81] 投资策略 - 房地产销售基本面在窄幅区间波动，量价有季节性回落但总体平稳，处于向上通道；为实现市场止跌回稳目标，后续地产政策出台节奏和力度值得期待，存量土储回购、城中村改造等去库存政策有望推进，地产股具备博弈机会；5月推荐我爱我家、贝壳 - W [3][88] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 收盘价（元） | 总市值（亿元） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000560.SZ | 我爱我家 | 优于大市 | 3.65 | 86 | 0.10 | 0.14 | 38.1 | 26.2 | | 2423.HK | 贝壳 - W | 优于大市 | 55.30 | 1861 | 1.96 | 2.26 | 26.5 | 23.0 | [4]