报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 下游项目延迟致业绩承压但现金流净额表现好，未来有望围绕两大核心领域拓展，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年实现营业收入5.37亿元，同比-28.01%；归母净利润4705.10万元，同比-47.93% [1] 业绩情况 - 2024年业绩下滑，营业收入5.37亿元，同比降28.01%；归母净利润0.47亿元，同比降47.93%；扣非归母净利润0.45亿元，同比降幅45.80% [7] - 业绩下滑主因国际ITER总部技术要求更改、国家磁约束可控核聚变项目前期试验论证节点延期致订单延迟下发，核工业设备及部件收入下降 [7] 现金流与研发投入 - 2024年经营活动现金流净额达1.16亿元，同比增长36.79% [7] - 2024年研发投入占比达6.82%，较上年提升1.58个百分点 [7] 技术成果 - 2024年微波器件方面，行波管、磁控管等产品性能提升，空间行波管等产品在卫星通信领域应用拓展顺利 [7] - 2024年核工业领域，为ITER项目配套的关键部件性能达国际先进水平，研制的部分产品打破国外垄断实现国产化替代 [7] 未来发展规划 - 微波器件业务提升产品性能，拓展航空、航天等领域市场份额 [7] - 核工业领域推进核聚变部件和核电设备研发，加强与国内项目合作，积极布局民用产品市场 [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2026年归母净利润分别为1.23/1.56亿元，前值1.28/1.67亿元，新增2027年预期2.09亿元，对应PE分别为70/55/41倍 [7] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|537|958|1,112|1,323| |归母净利润（百万元）|47|123|156|209| |每股收益-最新股本摊薄(元)|0.43|1.14|1.44|1.93| |毛利率(%)|33.20|35.12|36.94|36.41| |归母净利率(%)|8.77|12.88|14.00|15.83| |收入增长率(%)|(28.01)|78.52|16.11|18.90| |归母净利润增长率(%)|(47.93)|162.30|26.22|34.37|[8]