报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 咸亨国际2024年年报业绩基本符合预期，营收和归母净利同比显著增长，拟每股派发0.36元股息 [1] - 电力行业增速稳健，其他行业拓展加快，自主产品实现较快增长 [2] - 费用管控显效，叠加信托影响消退，盈利能力有所提升 [3] - 公司立足电网行业拓展新领域，收入体量有望持续增长，但考虑新领域利润率提升慢，下调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测 [4] 各部分总结 业绩表现 - 2024年实现营收36.1亿元、归母净利2.2亿元、扣非归母净利2.3亿元，同比分别+23.2%、+130.7%、+34.7%，经营性净现金流2.9亿元，同比+0.6% [1] - 单Q4实现营收16.2亿元、归母净利1.3亿元、扣非归母净利1.3亿元，同比分别+28.9%、+253.4%、+37.8%，经营性净现金流4.5亿元，同比+21.0% [1] 行业收入情况 - 2024年电力行业收入18.6亿元，同比+5.6%；其他行业收入17.4亿元，同比+49.8%；五大新战略行业收入10.9亿元，同比+80.0%，发电领域收入从几乎为零增至2.3亿元 [2] 销售模式收入情况 - 2024年经销产品收入25.4亿元，同比+23.4%；自主产品收入6.7亿元，同比+29.1%；服务收入3.9亿元，同比+12.9% [2] 盈利能力指标 - 2024年综合毛利率29.7%，同比-2.5pcts；期间费用率19.4%，同比-3.3pcts；销售净利率6.6%，同比+2.9pcts [3] - 单Q4毛利率31.8%，同比-3.8pcts；期间费用率17.4%，同比-4.6pcts；Q4净利率8.6%，同比+5.0pcts [3] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测至2.66/3.16亿元（较上次-10%/-16%），新增2027年归母净利润预测为3.59亿元 [4] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关指标进行了列示和预测 [10][11] 主要指标预测 - 盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标对2023 - 2027年相关指标进行了列示和预测 [12][13]