报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报营收10.8亿元同比-20.8%，归母净利润1.0亿元同比-58.1%，皮肤科学创新转化业务调整期拖累业绩，毛利率同比小幅下滑，期间费用率同比升高，“润百颜·玻玻”获批丰富医美产品矩阵，看好公司发展潜力 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E年营业收入分别为60.76亿、53.71亿、55.94亿、65.94亿、78.77亿元，增长率分别为-4.45%、-11.61%、4.15%、17.89%、19.46% [4][8] - 2023 - 2027E年归母净利润分别为5.93亿、1.74亿、4.67亿、6.68亿、9.10亿元，增长率分别为-38.97%、-70.59%、167.87%、43.00%、36.27% [4][8] - 2025年一季度毛利率72.2%同比-3.6pcts，归母净利率9.5%同比-8.4pcts，期间费用率58.4%同比+7.1pcts [2] 产品情况 - 国内水光针市场预计2025年规模突破200亿元，公司获批的“润百颜·玻玻”为国内首个“面部肤质改善适应症”合规水光产品，采用非交联透明质酸与0.3%利多卡因融合，有望打开新成长空间 [3] 盈利预测与估值 - 基本维持2025 - 2027年归母净利润预测为4.67/6.68/9.10亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为49/34/25倍 [3] 主要指标 - 盈利能力指标如毛利率、EBITDA率等在2023 - 2027E年有不同变化趋势 [10] - 偿债能力指标如资产负债率、流动比率等在2023 - 2027E年有不同表现 [10] - 费用率指标如销售、管理、财务、研发费用率等在2023 - 2027E年有相应变化 [11] - 每股指标如每股红利、每股经营现金流等在2023 - 2027E年有不同数值 [11] - 估值指标如PE、PB、EV/EBITDA、股息率等在2023 - 2027E年有不同表现 [11]