丸美&恋火品牌势能持续释放，持续深化大单品战略和线上转 型，向上动能足。预计 25-27 年归母净利润为 4.58/5.98/7.59 亿元，同比+34%/+30%/+27%，对应 PE 分别为 36/28/22 倍， 维持"买入"评级。 主品牌增长不及预期，线上竞争激烈致投放效率不及预期， 线下恢复不及预期 产品结构优化致毛利率提升，销售费用率环比下降，盈利能 力同比持平。1Q25 毛利率 76.05%、同比+1.44PCT、环比 +4.13PCT，销售费 用率同比+1.88PCT 至 52.17%、 环比 -3.24PCT；管理费用率同比-0.25PCT 至 2.9%，研发费用率同 比-0.58PCT 至 1.88%；扣非归母净利率 15.84%、同比持平。 持续深化大单品策略，丸美和 PL 恋火双翼齐飞 0 50 100 150 200 250 300 20.00 24.00 28.00 32.00 36.00 40.00 44.00 48.00 240429 240729 241029 250129 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 丸美生物 沪深300 | 公司基本情况（人民币） | | ...