Workflow
云图控股:2025年一季度业绩高增,拟投建贵港项目填补华南产能空白-20250427

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][27] 报告的核心观点 - 2025年一季度为复合肥传统旺季,公司营收及归母利润同比增长明显,主营业务盈利能力显著提升 [1][8] - 2025年一季度公司主营产品价格上升拉动业绩上行,二季度有望维持小幅涨价趋势 [2] - 公司拟在广西贵港投资建设绿色化工新能源材料项目,填补华南地区产能空白,扩大产业规模,提升盈利能力和抗风险能力 [2][26] - 公司复合肥产能领先,产业链持续完善,复合肥产销量有望持续增长,后续利润空间预期回升,但受纯碱价格预期承压,维持2025 - 2027年盈利预测 [3][27] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年一季报显示,公司实现营业收入57.12亿元(同比+15.28%),归母净利润2.54亿元(同比+18.99%),毛利率及净利率分别为11.69%和4.56%,同比分别上升2.1个百分点及0.23个百分点,扣非归母净利润为2.50亿元,同比大幅增长61.44% [1][8] 行业价格走势 - 磷矿石:受可开采磷矿品位下降以及下游新领域需求不断增长等因素影响,磷矿资源稀缺属性日益凸显,2025年新增产能较少,价格预计继续在高位运行,截至4月25日,30%品位磷矿石市场均价1020元/吨,28%品位磷矿石市场均价949元/吨 [12] - 磷酸一铵:2025年一季度受硫磺及合成氨涨价及春季备肥需求提振,55%粉状市场均价为3126元/吨,环比提升0.94%,4月25日市场均价为3276元/吨;工业一铵受成本利好支撑和需求提振价格上涨,预计4月一铵和二铵价格和盈利水平有望进一步修复 [13] - 复合肥:2025年一季度春季备肥背景下价格小幅上涨,毛利润受成本压缩,一季度氯基复合肥市场均价为2394元/吨,环比上涨2.48%,硫基复合肥市场均价为2813元/吨,环比上涨2.89%,一季度复合肥毛利润为193元/吨,环比降低9.02%,截至4月25日,氯基复合肥价格为2560元/吨,硫基复合肥价格为2985元/吨,当周复合肥加工毛利恢复至231元/吨,未来价格有望小幅上涨 [19] - 纯碱:2024年均价较2023年下降25.49%,2025年一季度价格为1410元/吨,环比下跌3.22%,4月25日轻质纯碱市场均价为1319元/吨,2025年或新增300万吨产能,产能增速约7%,房地产新开工及竣工面积预期下滑,玻璃需求压力大,新兴需求有望缓解供需矛盾,市场主基调预计为“供大于求”,价格预计维持在联碱法成本至氨碱法成本之间 [20] - 黄磷:2025年前三个月月均价分别为23113元/吨、23101元/吨和23619元/吨,单吨毛利润分别为644元/吨、635元/吨及1213元/吨,一季度平均价格为23283元/吨,环比上涨0.84%,截至4月25日价格为24519元/吨,毛利恢复至2213元/吨;3月产量约7万吨,同比增长13.59%,环比增长22.33%,装置开工率为56.66%,环比提升10.35pcts,随着下游企业开工,对黄磷消耗增加,价格有望上升 [24] 公司项目建设 - 公司与广西贵港市及覃塘区人民政府签署合作协议,拟在广西贵港投资建设云图智领绿色化工新能源材料项目,分三期建设,主要建设年产120万吨高效复合肥、200万吨合成氨等装置及相关辅助设施,可填补华南地区产能空白 [2][26] 投资建议与财务预测 - 维持公司2025 - 2027年盈利预测,分别为8.53/9.72/11.19亿元,同比增长6.0%/14.0%/15.1%,对应EPS分别为0.71/0.80/0.93元,对应当前股价PE为11.2/9.8/8.5 [3][27] - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标预测数据 [30]