报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 华夏航空披露2024年年报及2025年一季报，2024年公司营业收入67.0亿元，同比增长30.0%，归母净利润2.68亿，同比增长127.8%；2025年一季度公司营业收入17.7亿元，同比增长9.8%，归母净利润0.82亿元，同比增长232.3% [4] - 受益于民航需求改善，公司积极推动航班量增长，提升机队利用率，业务量同比显著提升，但因公司航线下沉及民航市场竞争因素影响，2024年公司客公里收益同比下降4.6%至0.53元 [5] - 因业务量显著提升，公司营业成本有所增长，但单位成本得到明显摊薄，2024年公司单位非油成本同比下降11.7%；2024年公司其他收益同比大幅提升144.9%至12.9亿元，投资收益同比增长1.5亿元；2025年一季度公司营收保持平稳增长，成本同步上行，业绩同比有所提升 [6] - 持续看好我国支线航空下沉市场发展潜力，华夏航空作为唯一一家以支线航空为主营业务的上市航空公司，机队运行效率仍有提升空间，业绩有望持续提升 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价7.53元，总股本/流通股本12.78亿股，总市值/流通市值96亿元，52周内最高/最低价9.09/5.18元，资产负债率83.8%，市盈率35.79，第一大股东为华夏航空控股(深圳)有限公司 [3] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6696|7373|8408|9289| |增长率(%)|29.98|10.12|14.03|10.48| |EBITDA（百万元）|2281.66|1670.87|2461.59|3294.72| |归属母公司净利润（百万元）|267.97|401.28|718.06|1000.90| |增长率(%)|127.77|49.75|78.94|39.39| |EPS(元/股)|0.21|0.31|0.56|0.78| |市盈率（P/E）|35.92|23.99|13.40|9.62| |市净率（P/B）|2.87|2.55|2.13|1.73| |EV/EBITDA|10.02|13.97|9.81|7.47| [10] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6696|7373|8408|9289|营业收入增长率|30.0%|10.1%|14.0%|10.5%| |营业成本|6578|7097|7796|8358|营业利润增长率|134.7%|31.8%|77.8%|38.8%| |税金及附加|20|22|25|28|归属于母公司净利润增长率|127.8%|49.7%|78.9%|39.4%| |销售费用|296|321|362|395|毛利率|1.8%|3.7%|7.3%|10.0%| |管理费用|259|280|319|353|净利率|4.0%|5.4%|8.5%|10.8%| |研发费用|11|15|17|19|ROE|8.0%|10.6%|15.9%|18.0%| |财务费用|634|595|624|665|ROIC|3.3%|4.4%|5.7%|6.6%| |资产减值损失|-2|-15|-15|-15|资产负债率|83.8%|83.3%|81.5%|79.1%| |营业利润|374|492|876|1216|流动比率|0.83|0.86|0.90|0.98| |营业外收入|12|10|10|10|应收账款周转率|6.97|6.85|6.97|6.87| |营业外支出|14|10|10|5|存货周转率|30.61|28.82|28.99|28.66| |利润总额|372|492|876|1221|总资产周转率|0.34|0.34|0.36|0.36| |所得税|104|91|158|220|每股收益（元）|0.21|0.31|0.56|0.78| |净利润|268|401|718|1001|每股净资产（元）|2.63|2.96|3.54|4.34| |归母净利润|268|401|718|1001|PE|35.92|23.99|13.40|9.62| |每股收益（元）|0.21|0.31|0.56|0.78|PB|2.87|2.55|2.13|1.73| |货币资金|1659|2430|2586|3055|经营活动现金流净额|1810|1627|1986|2837| |交易性金融资产|0|0|0|0|投资活动现金流净额|90|-1616|-2135|-2629| |应收票据及应收账款|1035|1137|1296|1432|筹资活动现金流净额|-2168|762|304|261| |预付款项|172|199|218|234|现金及现金等价物净增加额|-262|771|155|469| |存货|236|256|282|302| | | | | | |流动资产合计|5181|6073|6762|7649| | | | | | |固定资产|2638|2876|3099|3263| | | | | | |在建工程|1091|1033|986|949| | | | | | |无形资产|101|108|114|119| | | | | | |非流动资产合计|15518|16543|17721|18953| | | | | | |资产总计|20698|22616|24484|26602| | | | | | |短期借款|2579|2879|3079|3279| | | | | | |应付票据及应付账款|736|769|845|905| | | | | | |其他流动负债|2956|3453|3552|3634| | | | | | |流动负债合计|6271|7102|7476|7819| | | | | | |其他|11069|11733|12483|13233| | | | | | |非流动负债合计|11069|11733|12483|13233| | | | | | |负债合计|17340|18834|19959|21051| | | | | | |股本|1278|1278|1278|1278| | | | | | |资本公积金|3261|3261|3261|3261| | | | | | |未分配利润|-1340|-977|-341|534| | | | | | |少数股东权益|0|0|0|0| | | | | | |其他|159|219|327|477| | | | | | |所有者权益合计|3358|3782|4525|5551| | | | | | [13]