报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024 年公司实现营业收入 67.42 亿元，同比下降 2%；归母净利润 7.53 亿元，同比下降 27%；2025 年一季度营业收入 11.24 亿元，同比下降 27%；归母净利润 1.24 亿元，同比下降 43% [2] - 预计公司 2025 - 2027 净利润分别为 8.5、9.7、11.0 亿元，对应 PE 分别为 15、13、12 倍 [4] 经营分析 - 积极拓展海外市场，有望打造电表、储能业务新增长点，2024 年境外收入 11.26 亿元，同比增长 34%，与兰吉尔深化合作，扩大西欧和亚太市场份额，波兰市场份额超 30%，拓展新兴市场；储能方面与沙特 ECC 合资建设工厂和服务网络，完成海外多个产品认证 [3] - 储能储备项目充足，毛利率保持稳定，2024 年储能业务收入 9.2 亿元，同比下降 39%，毛利率 17.64%，同比+1.55pct，截至 2024 年底，储能系统累计交付及并网超 4.5GWh，储备项目超 10GWh [3] - 电站建设稳步推进，2024 年电站收入 11.9 亿元，同比下降 8%，毛利率 25.94%，同比+14.46pct，2024 年在建项目超 1245MW，开工项目超 545MW，并网规模超 1145MW，风电项目顺利建设并网 350MW [3] 盈利预测、估值与评级 - 根据公司年报及行业最新情况，预计公司 2025 - 2027 净利润分别为 8.5、9.7、11.0 亿元，对应 PE 分别为 15、13、12 倍，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,872|6,742|7,658|8,625|9,706| |营业收入增长率|39.00%|-1.89%|13.58%|12.63%|12.53%| |归母净利润(百万元)|1,031|753|853|971|1,098| |归母净利润增长率|20.48%|-27.00%|13.26%|13.93%|13.06%| |摊薄每股收益(元)|0.50|0.37|0.41|0.47|0.53| |每股经营性现金流净额|0.17|0.47|1.08|0.62|0.78| |ROE(归属母公司)(摊薄)|6.66%|4.81%|5.33%|6.01%|6.69%| |P/E|12.76|19.35|15.37|13.49|11.93| |P/B|0.85|0.93|0.82|0.81|0.80|[8] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了 2022 - 2027E 公司各项财务指标，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等情况及变化趋势 [10] - 比率分析包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等指标在 2022 - 2027E 的数据及变化 [10] - 增长率部分展示了主营业务收入、EBIT、净利润、总资产等指标的增长率在 2022 - 2027E 的情况 [10] - 资产管理能力涉及应收账款、存货、应付账款、固定资产周转天数等指标在 2022 - 2027E 的数据 [10] - 偿债能力包含净负债/股东权益、EBIT 利息保障倍数、资产负债率等指标在 2022 - 2027E 的情况 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|2|2|3|19| |增持|0|0|0|1|1| |中性|0|1|1|1|1| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.67|1.67|1.60|1.14|[11] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 04 - 26|买入|7.16|N/A| |2|2023 - 08 - 27|买入|6.82|N/A| |3|2023 - 10 - 27|买入|6.70|N/A| |4|2024 - 04 - 28|买入|6.29|N/A| |5|2024 - 08 - 20|买入|6.36|N/A| |6|2024 - 10 - 30|买入|7.16|N/A|[11]