报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营收和归母净利润下降，2025Q1营收增长但归母净利润下降，年中加年末预计派发现金分红，分红率约52% [2] - 2B订单边际改善，2C北极狐品牌稳健发展，公司经营逐步企稳，在巩固户外装备制造优势的同时加大新品类研发投入，国际市场拓展有进展，内销增速显著 [3] - 行业竞争加剧致盈利水平波动，随着订单情况改善和产能利用率恢复，未来盈利水平有望回暖，公司将从客户、产品、制造端发力实现成长 [4] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为2.36/2.60/2.88元，对应PE分别为15/14/12倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024全年营收8.31亿元，同降1.77%，归母净利润1.44亿元，同降36.89%；2025Q1营收2.39亿元，同增8.85%，归母净利润0.31亿元，同降26.99% [2] - 公司年中加年末预计派发现金分红6753万，分红率约52% [2] 经营分析 - 24Q4与25Q1公司营收增速转正，经营逐步企稳，巩固户外装备制造优势，加大新品类研发投入，延伸客户合作深度 [3] - 24年帐篷/睡袋/服装/背包营收为3.61/1.17/2.56/0.39亿元，同比-22.33%/-2.29%/+41.73%/-4.61%，服装展现良好增长趋势 [3] - 公司与澳大利亚、北美洲新品牌客户达成合作，部分产品进入量产阶段 [3] - 24年国外/国内营收分别为7.36/0.88亿元，同比-8.57%/+149.83%，内销增速显著 [3] - 飞耐时（北极狐）24年营收/净利润分别为1.52/0.26亿元，同增11.97%/12.87%，依靠渠道扩张与店效提升驱动 [3] 盈利分析 - 24全年/25Q1毛利率为26.02%/24.60%，同降6.48/6.04pct，销售费用率为2.08%/2.58%，同比增长0.96/1.29pct，净利率为17.31%/12.85%，同比大幅下降 [4] - 随着订单改善和产能利用率恢复，未来盈利水平有望回暖 [4] 成长策略 - 客户方面完善全流程优质服务响应机制，巩固存量客户合作深度，拓展高潜力客户群体 [4] - 产品端引入高端性能材料研究项目，推进核心材料研究与应用 [4] - 制造端引入新品类业务自动化生产线，构建数字化平台，提升供应链实力 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为2.36/2.60/2.88元，对应PE分别为15/14/12倍 [5] - 维持买入评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|846|831|936|1,048|1,153| |营业收入增长率|-25.03%|-1.77%|12.68%|11.97%|10.01%| |归母净利润(百万元)|228|144|160|177|196| |归母净利润增长率|-4.85%|-36.89%|11.45%|10.19%|10.80%| |摊薄每股收益(元)|3.400|2.118|2.361|2.601|2.882| |每股经营性现金流净额|4.16|2.02|3.00|3.29|3.54| |ROE(归属母公司)(摊薄)|17.09%|10.42%|10.52%|10.60%|10.72%| |P/E|13.43|16.90|15.05|13.65|12.32| |P/B|2.29|1.76|1.58|1.45|1.32|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了公司2022 - 2027E的相关财务数据及比率分析 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|0|0|1|3| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|0.00|0.00|1.00|1.00|[13]