报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 经历2024年调整期后，公司业绩有望逐步回归正常增长轨道 [3] 业绩简评 - 2024年公司实现收入264.97亿元（同比+8.0%），归母净利润9.15亿元（同比-21.6%），扣非归母净利润8.85亿元（同比-22.4%） [2] - 2025年Q1公司实现收入69.56亿元（同比+3.0%），归母净利润4.60亿元（同比+15.5%），扣非归母净利润4.55亿元（同比+14.8%） [2] 经营分析 门店情况 - 2024年公司新开自建门店907家，并购门店420家，加盟门店1885家，关闭门店733家；2025年Q1净增门店69家，其中新开门店54家，加盟店189家，关闭门店174家；截至Q1末，公司拥有门店16,622家（含加盟店6239家） [3] - 公司在加盟端持续发力，推动“直营式加盟”，提升品牌影响力并助力业绩稳健增长 [3] 业务增长情况 - 2025年Q1中西成药类收入约为53.2亿元，同比+5.80%，中参药材、非药品同比有所下滑 [3] - 区域拓展上，华南地区收入基本持平，东北、华北、西北及西南等省外市场营收同比+10.70%，后续有望通过下沉市场提升省外规模 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为11.0/13.2/15.2亿元，分别同比增长20.1%/19.8%/15.3% ，2025 - 2027年EPS分别为0.96/1.16/1.33元，现价对应PE分别为17/15/13倍 [3] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|24,531|26,497|29,199|32,160|35,392| |营业收入增长率|15.45%|8.01%|10.20%|10.14%|10.05%| |归母净利润(百万元)|1,166|915|1,099|1,317|1,518| |归母净利润增长率|12.63%|-21.58%|20.14%|19.81%|15.31%| |摊薄每股收益(元)|1.024|0.803|0.965|1.156|1.333| |每股经营性现金流净额|2.79|2.73|0.88|2.50|2.73| |ROE(归属母公司)(摊薄)|17.09%|13.26%|15.15%|17.06%|18.36%| |P/E|24.31|18.75|17.45|14.57|12.63| |P/B|4.16|2.49|2.64|2.48|2.32|[8] 三张报表预测摘要 损益表 - 呈现2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等多项指标及变化情况 [10] 资产负债表 - 展示2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产及负债相关数据 [10] 现金流量表 - 给出2022 - 2027E净利润、少数股东损益、经营活动现金净流等现金流量指标 [10] 比率分析 - 包含每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等比率数据 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|4|5|13| |增持|0|2|3|4|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.67|1.43|1.44|1.00|[11]