行业整体态势 - 医药零售行业进入结构性转型深水区 头部连锁药房从规模扩张转向质量优化[1] - 行业整体增速趋于平稳 细分领域和业务模式仍实现持续增长[4] - 2025年1-5月医药零售市场规模2152亿元同比微降1.3% 药品零售微增0.2% 非药品类下滑8.5%[7] - 门店增长分化显著 仅35%实现正增长 另有1/3跌幅超15%[7] 财务表现分析 - 六大上市连锁药房2025年上半年业绩两极分化：大参林营收135.22亿元同比增长1.33% 归母净利润7.98亿元同比增长21.38%；漱玉平民营收48.81亿元增1.30% 归母净利润3625.09万元增49.83%；老百姓营收107.74亿元降1.51% 归母净利润3.98亿元降20.86%；一心堂营收89.14亿元降4.20% 归母净利润2.5亿元降11.44%；健之佳营收44.57亿元降0.64% 归母净利润0.72亿元增15.11%；益丰药房营收117.22亿元降0.35% 归母净利润8.8亿元增10.32%[2][5][6] - 与2024年相比 营收同比下降企业增多但多为微降 归母净利润下降企业减少且降幅收窄[1][6] - 漱玉平民2024年归母净利润下滑241.90% 2025年上半年通过亏损门店优化和库存管理实现盈利回升 毛利率环比2024年下半年提升3.45%[5][6] 门店扩张策略 - 门店扩张大幅放缓：大参林净增280家 老百姓净增108家 益丰药房净增17家 漱玉平民净增7家 一心堂净减126家 健之佳净减22家[1][9] - 加盟模式成为扩张主流：老百姓加盟店净增305家直营店净减197家 益丰药房新增加盟店208家自建门店81家 大参林新开加盟门店413家自建门店152家[10] - 健之佳二季度聚焦存量门店效率 扣非净利润从一季度同比下降38.55%改进至二季度同比增长123.94%[9] 业务转型方向 - 专业化与多元化成为升级主旋律：一心堂规划30%专业药房与70%多品类经营门店 2025年计划完成药妆店改造1000家 专业药房中打造1/3药诊店[11] - 漱玉平民聚焦高潜力品类（减重/睡眠/关节养护/心脑健康） 拥有大病定点特药药房120余家/院边店400余家/达标药房15家 DTP销售额同比增长8.66%占比超20%[12] - 商务部政策鼓励药店依法开展非药商品销售及相关健康服务[11] 数字化与新技术应用 - O2O业务成为重要增长引擎：2024年药品O2O市场规模突破300亿元 头部企业新零售业务占比稳定在8%-10%[13] - 一心堂新零售销售额7.27亿元其中O2O占比81.02% 漱玉平民O2O直营业务销售额4.55亿元增11.0% 大参林O2O门店上线率达93.54% 健之佳O2O营收增24.21% 老百姓O2O服务门店12480家 益丰药房O2O销售收入9.44亿元[13] - AI技术深度赋能：老百姓自研大模型建成多领域生成式AI助手 大参林接入DeepSeek-R1提供智能问答服务 通过AI推送个性化关怀达1.83亿人次[15][16] - 跨境电商布局加速：一心堂在香港成立联营企业 健之佳收购香港医药公司100%股权[13][14] 资本市场动态 - 多家企业遭股东减持：漱玉平民实控人一致行动人减持734.93万股占总股本1.83% 另有计划减持2% 大参林/老百姓/益丰药房均出现减持[7][8] - 减持行为被视为对过去粗放增长模式的否定 为新竞争格局腾出空间[8]

核心财务表现 - 1H25公司实现收入135.2亿元 同比增长1.33% 归母净利润7.98亿元 同比增长21.4% 扣非归母净利润7.89亿元 同比增长19.7% [1] - 2Q25公司实现收入65.7亿元 同比下降0.4% 归母净利润3.38亿元 同比增长30.5% 扣非归母净利润3.34亿元 同比增长27.1% [1] 经营效率提升 - 公司通过数智化赋能实现降本增效 1H25销售费用率为21.52% 同比下降1.15个百分点 [2] - 数字化生态系统实现员工、产品、客户和管理的全面在线化 为门店扩张和管理赋能 [2] 门店网络发展 - 截至1H25末门店总数达16,833家 覆盖全国21个省级区域 其中直营门店10,370家 加盟门店6,463家 [2] - 1H25新开自建门店152家 加盟门店413家 关闭门店285家 闭店速度呈现放缓趋势 [2][3] 业务板块表现 - 1H25零售业务收入约110.0亿元 同比下降0.54% 毛利率为37.58% 同比提升0.36个百分点 [3] - 加盟及分销业务收入约21.4亿元 同比增长8.3% [3] - 中西成药收入约104.0亿元 同比增长4.45% 毛利率为30.17% 同比下降0.47个百分点 [3] 区域拓展成效 - 华中、华东等地区收入均实现同比正增长 显示省外拓展取得成效 [3] 未来增长预期 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.4/13.2/15.2亿元 同比增长24.9%/15.3%/15.2% [4] - 对应EPS分别为1.00/1.16/1.33元 现价对应PE分别为17/15/13倍 [4]

利润分配方案 - 每股派发现金红利0.34元（含税）[1] - 拟派发现金红利总额384,922,717.94元（含税）[1] - 现金分红占2025年上半年归属于上市公司股东净利润的48.23%[1] 分配基数与调整机制 - 以权益分派股权登记日登记的总股本扣减回购股份为基数[1] - 若总股本变动将维持每股分配比例不变并相应调整分配总额[1][2] - 可转债转股导致总股本变动时同样适用比例不变原则[2] 财务数据依据 - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为798,165,020.98元[1] - 分配方案基于未经审计的2025年半年度报告[1] 决策程序 - 第四届董事会第二十七次会议于2025年8月28日审议通过[2] - 尚需提交2025年第二次临时股东大会审议[2] - 监事会认为方案符合合规性要求且不存在损害股东利益情形[2]

担保情况 - 公司为陕西大参林药业有限公司、西安欣康大药房连锁有限公司等11家控股子公司提供担保 担保金额合计37,150万元 [2] - 公司及其子公司对外担保余额为407,600万元 占最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的50.08% [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入135.22亿元 同比增长1.33% 净利润7.98亿元 同比增长21.38% 扣非净利润7.88亿元 同比增长19.73% [1] - 第二季度净利润3.59亿元 同比增长45.3% 归母净利润3.38亿元 同比增长30.5% 利润增速显著高于营收增速 [1] 业务战略与布局 - 直营式加盟模式带动加盟及分销业务收入同比增长8.26% 零售业务收入同比降低0.54% [7] - 通过自建、并购和直营式加盟三驾马车持续扩张 上半年净增280家门店 总数达16,833家 覆盖全国21个省级区域 [6] - 重点发展处方承接体系 包括DTP药房278家 医保定点门店10,157家 各类统筹报销定点门店2,982家 [3] 线上业务发展 - O2O送药服务覆盖门店上线率达93.54% B2C采用中央仓+省仓+地区仓+门店发货模式 [2] - 线上业务规模快速增长 毛利率及净利率稳步提升 专业运营团队扩大头部连锁与中小连锁差距 [2] 慢病管理服务 - 建立全生命周期慢病管理体系 覆盖20个病种 开展检测服务超100万人次 患者教育培训活动超40,000场 [5] - 拥有中国药科大学认证MTM药师超170人 内部认证慢病服务人员超1,500人 [5] 行业竞争格局 - 2024年末全国药店总数首次出现季度环比下降0.5% 2025年第一季度延续负增长趋势 [2] - 行业集中度加速提升 合规要求提高导致中小药店退出 头部企业凭借规模优势强化区域布局 [6][7] - 老龄化催生银发经济需求 60岁以上人口占比22% 65岁以上人口占比15.6% [4] 成本与效率优化 - 规模效应提升供应商议价能力 分摊仓储物流、研发、IT系统等成本 推动盈利能力提升 [7] - 通过精细化管理实现降本增效 增强药品供应安全保障能力 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为17倍、15倍和13倍 [7] 核心观点 - Q2利润增长超预期 降本增效成果显著 2025Q2归母净利润同比增长30.49%至3.38亿元 [3] - 经营现金流大幅改善 2025H1经营现金流净额同比增长64.67%至29.1亿元 [3] - 动态优化门店网络 2025H1净增门店280家 同时关闭285家低效门店 [6] - 积极承接处方外流 拥有278家DTP专业药房和10,157家医保定点门店 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入135.23亿元（+1.33%） 归母净利润7.98亿元（+21.38%） [3] - 盈利能力提升 归母净利率5.90%（+0.97pct） 扣非净利率5.83%（+0.90pct） [4] - 费用控制成效显著 销售费用率21.52%（-1.15pct） 财务费用率0.61%（-0.17pct） [4] - 中参药材毛利率改善 达42.46%（+0.18pct） 非药品毛利率44.87%（+2.77pct） [5] 业务结构 - 零售业务营收110.05亿元（-0.54%） 毛利率37.58%（+0.36pct） [5] - 加盟及分销业务营收21.36亿元（+8.26%） 毛利率9.34%（-2.42pct） [5] - 中西成药收入104.03亿元（+4.45%） 毛利率30.17%（-0.47pct） [5] 门店网络 - 全国门店总数16,833家 其中直营门店10,370家 加盟门店6,463家 [6] - 专业药房布局完善 拥有2,982家统筹报销定点门店 含2,105家门诊统筹定点门店 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收291.50/321.06/354.34亿元 同比增长10.01%/10.14%/10.37% [7][10] - 预计归母净利润11.47/13.20/15.22亿元 同比增长25.40%/15.05%/15.33% [7][10] - 预计每股收益1.01/1.16/1.34元 [10]

财务业绩 - 上半年营业收入135.23亿元同比增长1.33% 归母净利润7.98亿元同比增长21.38% [1] - 第二季度净利润同比增长45.3% 归母净利润同比增长30.5% 利润逐季加速增长 [1] - 经营活动现金流量净额29.10亿元同比增长64.67% [1] - 加盟及分销业务收入同比增长8.26% 毛利率水平提升促进净利润增长 [1] 门店网络与区域扩张 - 净增门店280家 其中新开门店152家 加盟店413家 关闭门店285家 [1] - 总门店数达16,833家（含加盟店6,463家） 总经营面积889,512平方米（不含加盟店面积） [1] - 华中地区营业收入增速达9.15% [1] - 通过自建、并购和直营式加盟推进区域加密与空白区域拓展 [1] 产品与品牌战略 - 自有品牌品种超1,000个 重点打造中药及参茸滋补品特色品种 [2] - 持续优化产品品种以维持商品目录竞争力 [2] 新零售与数字化 - O2O送药服务门店上线率达93.54% [2] - 采用中央仓+省仓+地区仓+门店发货模式开展B2C全国业务 [2] - 通过"大参林健康"小程序构建会员社区 用户复购率持续提升 [2] 行业战略与竞争优势 - 药店行业集中度提升趋势带来发展机遇 [2] - 通过专业化药事服务、门店下沉加密提升市场份额与规模优势 [2] - 运用O2O、慢病管理、DTP/DTC等模式承接处方外流 增强客户黏性 [2] - 公司获"2024-2025年度中国药店价值榜第一名" 为国内最大连锁药房 [1]

证券代码：603233 证券简称：大参林 公告编号：2025-055 大参林医药集团股份有限公司 关于为子公司提供担保的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 担保对象及基本情况 | | | 被担保人名称 | 陕西大参林药业有限公司、西安欣康大 药房连锁有限公司等 | 11 家控股子公司 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 担 | 保 对 | 本次担保金额 | 37,150 万元 | | | 象 | | 实际为其提供的担保余额 | 132,600 万元 | | | | | 是否在前期预计额度内 | 是 □否 | □不适用：_________ | | | | 本次担保是否有反担保 | □是 ☑否 | □不适用：_________ | 累计担保情况 | | 陕西大参林药业有限 | 5,000 | 兴业银行股份有限公 | 连带责 | 无 | 以实际签署 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 公司 | ...

财务表现 - 2025年上半年营业总收入135.23亿元 [1] - 归母净利润7.98亿元 [1] - 摊薄每股收益0.70元 [3] - 经营活动现金净流入29.10亿元 [1] 盈利能力 - 最新毛利率34.86% 较上季度减少0.11个百分点 较去年同期减少0.03个百分点 [3] - 最新ROE为10.89% [3] 运营效率 - 最新总资产周转率0.52次 较去年同期减少0.02次 同比下降3.12% [3] - 最新存货周转率2.17次 在已披露同业公司中排名第16 [3] 资本结构 - 最新资产负债率66.15% 在已披露同业公司中排名第18 [3]

公司财务决策 - 公司及子公司将使用不超过5亿元闲置自有资金购买低风险、高安全性、高流动性的银行理财产品 [1] - 授权期限为董事会审议通过之日起12个月内有效 且资金可滚动使用 [1] - 授权管理层负责实施和管理购买理财产品的相关事宜 包括签署文件及办理手续 [1] 业务收入结构 - 2025年1至6月医药零售业务收入占比81.38% 为公司核心收入来源 [1] - 医药批发业务收入占比15.8% 其他业务收入占比2.82% [1]