报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 福能股份2024年年报及2025年一季报业绩符合预期，优质资产助力业绩增长，海风与热电联产等优质资产投产将助力公司业绩稳健增长 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司营收145.63亿元，同比-0.90%；归母净利27.93亿元，同比+6.47%；2024Q4营收40.8亿元，同比-6.0%；归母净利10.2亿元，同比+3.3%；2025Q1营收30.97亿元，同比+0.31%；归母净利7.52亿元，同比+42.83%，主要受益于福建省风况好、风电发电量增加、燃煤成本下降和参股公司投资收益增加 [1] 电量与电价情况 - 24Q4风电发电量同比+9.41%，火电同比-13.05%，24年全年火电发电量同比-3.05%，风电同比+9.41%；24年福建省燃煤上网电价同比-2.9%，海风上网电价同比+0.7%，风电整体电价较稳定；25Q1公司发电量53.40亿千瓦时，同比+0.26%，其中海风发电量11.27亿千瓦时，同比+30.95%，风电发电量7.86亿千瓦时，同比+23.90%，火电发电量34.06亿千瓦时，同比-10.71%，供热量208.95万吨，同比+3.54% [2] 热电联产与气电情况 - 鸿山热电24年发电量72.02亿千瓦时，利用小时数达6002小时，热电联产经济性优越；23年核准的东桥泉惠热电一期2×66万千瓦项目拟26年投产，税后项目资本金内部收益率12.55%；24年核准的东桥泉惠热电二期2×65万千瓦项目拟27年投产，税后项目资本金内部收益率17.73%；24年晋江气电净利润1.09亿，同比-27.25%，4月21日福建省发改委上调其上网电价为0.645元/kwh，自2025年1月1日执行，25年气电盈利有待修复 [3] 项目储备情况 - 截至2024年底，公司已投风电180.90万千瓦，24年风电平均利用小时数达3323.98小时，比全国平均高1196.65h；长乐外海J区海风项目今年投建，装机容量65.6万千瓦，年等效利用小时数约4551h，税后资本金内部收益率约为5.03%；福建省去年完成2.4GW海风竞配，公司有望受益后续直配结果 [4] 盈利预测 - 预计25/26/27年归母净利润29.16/33.72/37.25亿元，EPS分别为1.05/1.21/1.34元，对应4月25日收盘价PE分别为9/8/7倍 [4] 财务指标预测 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为145.63亿、148.53亿、155.65亿、164.20亿元，增长率分别为-0.9%、2.0%、4.8%、5.5%；归属母公司股东净利润分别为27.93亿、29.16亿、33.72亿、37.25亿元，增长率分别为6.5%、4.4%、15.6%、10.4%等 [5]