报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 三星医疗24年年报及25年一季报显示业绩符合市场预期，虽汇兑损失和私募股权基金公允价值波动使利润略承压，但海外配电进展顺利，国内基本盘稳健，康复医院初具规模，控费效果显著，维持“买入”评级[1][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年营收146亿元，同比+27.4%，归母净利润22.6亿元，同比+18.7%；24Q4/25Q1营收分别为41.7/36.3亿元，同比+33%/20%，归母净利润分别为4.4/4.9亿元，同比+7%/34% [8] - 24年毛利率34.7%，同比+0.7pct，归母净利率15.5%，同比-1.1pct；24Q4/25Q1毛利率分别为31%/28.9%，同比-4/-2.3pct，归母净利率分别为10.7%/13.5%，同比-2.6/+1.4pct [8] 海外市场 - 24年海外市场营收27.14亿元，同比+38%，毛利率35.45%，同比+2.6pct；24年海外在手订单57.48亿元，同比+27%；截至25Q1在手海外配电订单16.67亿元，同比+134% [8] - 海外依托本土化产能+原有渠道复用策略推进业务，24年海外产能出货占海外收入约50% [8] - 25年海外用电有望保持20%+增长，海外配电迎来加速阶段，收入和订单有望持续高增 [8] 国内市场 - 24年国内配用电营收84.07亿元，同比+30%，毛利率34.6%，同比+0.1pct；24年国内配用电在手订单74.54亿元，同比+25% [8] - 预计国内用电实现10 - 15%稳健增长，配电营收实现20 - 25%稳健增长 [8] 康复医疗服务 - 24年康复医疗服务营收32.58亿元，同比+17%，毛利率34.30%，同比+2.57pct [8] - 截至24年末下属医院38家，其中康复医院32家，总床位数超万张，在长三角和珠三角全面布局 [8] - 25年预计医疗服务业务收入稳增，盈利能力有望提升 [8] 费用与现金流 - 24年期间费用26.1亿元，同比+23%，费用率17.9%，同比-0.6pct [8] - 24年经营性净现金流18.4亿元，同比-3.4%；24年末存货40.8亿元，同比+25.2%，合同负债15.54亿元，同比+13% [8] 盈利预测与估值 - 下修25 - 26年归母净利润分别为29.4/35.9亿元（前值30.2/37.7亿元），预计27年归母净利润43.2亿元，分别同比+30%/22%/20% [8] - 现价对应PE分别为13x/10x/9x [8] 财务预测表 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测数据 [9]