报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司圆满收官，2025Q1业绩有所承压，但客户拓展顺利且延伸连接器业务，在手订单充裕，延伸产业链提高附加值，打造收入第二增长极，预计未来营收和利润将持续增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年度公司实现营收79.14亿元，同比+97.70%；归母净利润6.70亿元，同比+1139.15%；扣非归母净利润6.58亿元，同比+1546.71% [1] - 2025Q1公司营收15.43亿元，同比+0.64%，环比-35.22%；归母净利润0.93亿元，同比-7.63%，环比-59.86%；扣非归母净利润0.90亿元，同比-5.34%，环比-61.63% [1] 业绩分析 - 收入端：2024Q4公司营收23.82亿元，同比+45.60%，环比+12.66%；2025Q1营收15.43亿元，同比+0.64%，环比-35.22%，环比下滑系大客户销量影响，2025Q1赛力斯问界品牌销量为45127辆，同比-47.41%，环比-53.22% [2] - 利润端：2024Q4公司实现归母净利润2.32亿元，同比+201.94%，环比+26.47%；2025Q1归母净利润0.93亿元，同比-7.63%，环比-59.86%；2025Q1毛利率为14.38%，同比+0.42pct，环比-3.48pct；净利率6.03%，同比-0.55pct，环比-3.71pct [2] - 费用端：2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.14%/2.67%/2.65%/0.65%，同比分别-0.57/+0.29/-0.85/-0.38pct，环比分别-0.73/-0.61/-0.35/-0.04pct；2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.61%/3.14%/3.45%/0.86%，同比分别+0.24/-2.38/+0.12/+0.01pct，系正常波动 [2] 业务发展 - 客户拓展顺利，赛力斯旗下重点车型2025款问界M9大订已突破4万辆，问界M8上市后4天累计大定突破5万台，有望带动业绩增长 [3] - 2024年公司新增定点业务涵盖极氪EX1H低压线束、蔚来·阿尔卑斯Blanc低压线束、大众安徽MM2低压线束等；特种线束已在赛力斯M8搭载并于2025年批量交付 [3] - 公司布局连接器业务，高压连接器产品已在X汽车、赛力斯、上汽等一级电器部件客户上实现搭载 [3] 行业前景 - 智能电动时代线束量价齐升，新能源车整车线束增加高压、高速、特种线束，整车线束平均价值量有望达5000元 [3] - 预计2025年我国线束市场总规模有望达1307亿元，市场空间广阔 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为100.1/125.1/153.8亿元，归母净利为8.3/10.4/13.1亿元，对应EPS分别为1.89/2.37/3.01元 [4] - 按2025年4月25日收盘价31.96元，对应PE分别为17/13/11倍 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7914|10006|12508|15384| |增长率（%）|97.7|26.4|25.0|23.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|670|828|1036|1314| |增长率（%）|1139.2|23.5|25.2|26.8| |每股收益（元）|1.53|1.89|2.37|3.01| |PE|21|17|13|11| |PB|6.3|4.6|3.5|2.6| [5]