报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 报告公司是消费电池龙头，消费电芯自供率持续提升，动力和储能电池出货量快速增长 预计2025 - 2027年营收分别为670.68/782.68/889.42亿元，同比分别+20%/+17%/+14%，预计归母净利润分别为23.01/27.55/31.62亿元，同比分别+57%/+20%/+15%，对应当前股价的PE分别为15/13/11倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与公司数据 - 截至2025年4月25日，欣旺达近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-17.3%、-14.0%、38.8%，沪深300对应表现为-3.7%、-1.2%、7.3% [3] - 截至2025年4月25日，欣旺达当前价格18.85元，52周价格区间13.53 - 26.35元，总市值34793.45百万，流通市值32265.27百万，总股本184580.63万股，流通股本171168.52万股，日均成交额425.50百万，近一月换手1.67% [3] 2024年年报情况 - 2024年，公司实现营业收入560.21亿元，同比+17.05%，实现归母净利润14.68亿元，同比+36.43%，实现扣非归母净利润16.05亿元，同比+64.99%；2024年Q4，公司实现营业收入177.42亿元，同比+31.00%，实现归母净利润2.56亿元，同比 - 6.06%，实现扣非归母净利润4.42亿元，同比+21.75% [4] 投资要点 - 消费锂电池业务收入保持增长，消费电芯自供率持续提升 2024年全球智能机出货量达12.4亿部，同比+6.4%，全球PC出货量达2.53亿台，同比+2.6%，公司消费电池业务实现收入304.05亿元，同比+6.52%，毛利率为17.65%，同比+2.74pct 2024年下半年启动越南基地建设，未来自供率有望继续提升 [5] - 动储业务收入实现快速增长，推进全球化布局 2024年，公司动力电池出货量达25.29GWh，同比+116.89%，实现收入151.39亿元，同比+40.24%，毛利率8.80%，同比 - 0.37pct；储能系统装机量达8.88GWh，同比+107%，实现收入18.89亿元，同比+70.19%，毛利率20.39%，同比+1.35pct 公司推出行业内首推10米级全球最大容量、行业首款2MWh液冷移动储能车，2024年越南锂威项目、匈牙利、泰国动力项目顺利推进 [5] - 2024年盈利能力有所改善 2024年公司毛利率为15.18%，同比+0.58pct，归母净利率为2.62%，同比+0.37pct，2024Q4，公司毛利率为13.36%，同比 - 1.66pct，归母净利率为1.44%，同比 - 0.57pct [5] - 2024年，公司销售/管理/财务费用率分别为0.93%/5.59%/0.52%，同比分别 - 0.38/-0.13/-0.01pct，费用管控效果显现 研发费用率为5.94%，同比+0.28pct，加大研发投入保障产品竞争力 [6] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|56021|67068|78268|88942| |增长率(%)|17|20|17|14| |归母净利润（百万元）|1468|2301|2755|3162| |增长率(%)|36|57|20|15| |摊薄每股收益（元）|0.80|1.25|1.49|1.71| |ROE(%)|6|9|9|10| |P/E|28.24|15.12|12.63|11.00| |P/B|1.74|1.29|1.17|1.06| |P/S|0.74|0.52|0.44|0.39| |EV/EBITDA|10.55|6.73|5.27|4.10|[7]