报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][12] 报告的核心观点 - 苏试试验2025Q1营收和归母净利润同比略降，主要受设备销售业务拖累，环试服务和集成电路测试预计向好，2025年预计军工检测订单加速释放，半导体检测需求景气，带动业绩修复 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1实现营收4.29亿元，同比降3.0%；归母净利润0.41亿元，同比降3.0%；扣非归母净利润0.40亿元，同比降1.4% [2][6] - 2024Q1 - 4营收同比增速分别为+1.0%/-11.0%/-11.9%/+4.9%，Q4营收边际改善 [12] - 2024年试验设备营收6.23亿元，同比降17.25%；环试服务营收10.1亿元，同比增0.64%；集成电路测试营收2.88亿元，同比增12.33% [12] - 2024Q1 - Q4归母净利润同比增速分别为-4.9%、-33.8%、-48.3%、-11.6%，2025Q1降幅环比2024Q4进一步收窄 [12] - 2025Q1毛利率40.44%，同比下降2.03pct；信用减值损失冲回约1146万元，去年同期冲回约461万元；净利率10.53%，同比提升0.32pct [12] 业务分析 - 设备销售业务：下游第三方检测机构客户资本开支放缓带来设备采购需求下降，2025Q1营收确认较少，后续预计逐渐向好 [12] - 环试服务业务：军工检测订单逐渐回暖，但执行速度放缓导致营收确认较少，2025年预计迎来军工检测订单的快速释放 [12] - 集成电路测试业务：下游客户研发景气度较高，预计2025年仍将保持较快增长 [12] 产能扩张 - 2024年底公司机器设备原值同比增长26.1%，产能扩张快速，为后续业绩增长提供支持 [12] - 近年在深圳建设无线测试实验室，加快新能源汽车产品检测中心、宇航产品检测实验室扩建，在泸州、绵阳等地设立专项实验室 [12] - 持续加大对苏州、西安、青岛、成都等实验室的场地建设和设备扩充，2022年对上海宜特增资3.8亿元用于集成电路测试验证能力扩建，目前扩产进展顺利 [12] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年公司实现营收23.2/26.3/29.6亿元；归母净利润2.91/3.60/4.46亿元，同比变动+27.0%/+23.7%/+23.7%，对应PE估值29.3x/23.7x/19.2x [12] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A、2025E、2026E、2027E的相关财务数据，如营业总收入、营业成本、毛利等 [17] - 基本指标包括每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等，呈现了不同年份的情况 [17]