报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 铜下游开工回升库存加速去化价格延续修复反弹但反弹空间或受限后续关注中美贸易等因素建议关注紫金矿业等企业[4] - 铝国内库存加速去化价格上涨氧化铝价格跌势放缓电解铝今年或短缺建议关注宏创控股等企业[4] - 锂需求增长不及预期库存累积过剩格局延续价格震荡下行建议关注雅化集团等企业[4] 各目录总结 1. 行业综述 1.1 重要信息 - 美国至4月19日当周初请失业金人数22.2万人符合预期[8] - 中矿资源发布2024年年报和2025年一季报2024年营收53.64亿元同比减10.8%2025Q1营收15.36亿元同比增36.4%[9] - 中钨高新发布2024年年报和2025年一季报2024年营收147.43亿元同比增7.8%2025Q1营收33.92亿元同比增14.3%[10] - 厦门钨业发布2024年年报和2025年一季报2024年营收351.96亿元同比减10.7%2025Q1营收83.76亿元同比增1.3%[11] - 海亮股份发布2024年年报和2025年一季报2024年营收875.45亿元同比增15.6%2025Q1营收205.04亿元同比减6.0%[12] 1.2 市场表现 - 本周上证指数涨0.56%申万有色板块涨1.50%跑赢上证指数0.95pct位居申万板块第9名[13][14] - 细分板块中钨铜铝板块涨跌幅居前稀土和黄金板块涨跌幅居后[13] - 个股涨跌幅前五为永茂泰、屹通新材、顺博合金、永杉锂业、中孚实业后五为华达新材、天和磁材、惠同新材、天力复合、腾远钴业[13] 1.3 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为19.34倍变动-0.47倍与万得全A比值为106%[23] - 本周申万有色板块PB_LF为2.08倍变动-0.07倍与万得全A比值为136%[23] 2. 工业金属 2.1 铜 - 本周伦铜涨2.55%沪铜涨1.71%伦铜库存跌4.66%沪铜库存跌31.97%[25][28] - 冶炼费-40.3美元/吨硫酸价格跌4.21%铜冶炼毛利为-2619元/吨亏损扩大[25][28] 2.2 铝 - 本周伦铝涨3.25%沪铝涨1.29%伦铝库存跌2.90%、沪铝库存跌6.23%现货库存跌4.51%[25][37] - 本周氧化铝价格涨0.52%阳极价格持平铝企毛利涨4.54%至4150元/吨[25][37] 2.3 铅锌 - 本周伦铅价格涨2.72%、沪铅涨1.10%伦铅库存跌2.68%沪铅跌19.99%[25][48] - 本周伦锌价格涨3.48%沪锌价格涨3.32%伦锌跌7.83%沪锌跌12.30%[25][48] - 冶炼加工费持平至3450元/吨矿企毛利涨8.07%至8038元/吨、冶炼毛利为72元/吨扭亏为盈[25][48] 2.4 锡镍 - 本周伦锡价格涨5.04%沪锡价格涨2.14%伦锡库存跌1.40%沪锡库存跌3.36%[25][63] - 本周伦镍价格涨0.64%沪镍价格涨0.10%伦镍库存跌1.01%沪镍库存跌3.29%[25][63] - 镍铁价格跌1.02%国内镍铁企业盈利为9252元/吨盈利缩窄印尼镍铁企业盈利跌3.45%至27825元/吨[25][63] 3. 能源金属 3.1 锂 - 本周锂辉石价格跌1.86%至793美元/吨锂云母价格跌4.79%至1590元/吨[25][77][79] - 碳酸锂价格跌2.31%至69800元/吨氢氧化锂价格跌0.97%至68160元/吨[25][77][79] - 以锂辉石为原料的冶炼毛利为-2638元/吨以锂云母为原料的冶炼毛利为-2980元/吨[25][77][79] 3.2 钴 - 本周海外MB钴价跌为15.80美元/磅国内电钴价格跌为23.80万元/吨国内外价差1.78万元/吨[25][77][89] - 硫酸钴涨0.17%至4.94万元/吨硫酸钴相对金属钴溢价0.29万元/吨[25][77][89] - 四钴价格跌0.12%至21.00万元/吨四钴相对金属钴溢价4.58万元/吨[25][77][89] - 国内冶炼厂毛利跌9.81%至3.68万元/吨刚果原料钴企毛利跌3.81%至8.78万元/吨[25][77][89]