报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价9.24元 [4][7] 报告的核心观点 - 公司2024年营收和归母净利略低于预期，主要因传统基建投资放缓；作为上海国企聚焦优质区域，新签订单同比增8%，随着政策见效未来经营稳健度高，2025年目标收入和利润计划同比增5 - 10%，现金流好保障高分红比例，具备投资价值 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司整体经营情况 - 2024年实现营收688亿，同比降7.28%，归母净利28.4亿，同比降3.54%；Q4营收259亿，同比降5.06%，归母净利13.42亿，同比降7.54% [1] - 2025 - 2027年预计归母净利润为29.8/31.2/32.6亿，前值为33.4/35.3/-亿，变化-10.7%/-11.5%/- [4] 分业务情况 - 核心施工业务2024年营收572亿，占比83%，同比降6.7%，毛利率6.96%，同比升0.03pct [2] - 设计服务/基础设施运营/机械加工及制造/融资租赁/投资/数字信息2024年分别实现营收23.9/50.3/1.6/4.6/28.2/4.0亿，同比-7%/-16%/-47%/+5%/-2%/+27%，毛利率33%/25%/11%/100%/59%/17%，同比+15.9/6.7/5.0/持平/15.5/1.7pct [2] 费用与收益情况 - 2024年整体费用率同比升0.06pct至8.94%，其中销售/管理/研发/财务费用率同比持平/+0.28/-0.19/-0.03pct [3] - 2024年减值支出占收入比例同比降0.44pct至0.06% [3] - 2024年实现投资收益14.4亿，同比降15.4亿，主要因联营企业建元股权投资基金确认收益同比降20.0亿 [3] 现金流情况 - 2024年经营活动净现金流45.9亿，同比多流入14.1亿，收、付现比分别为97.4%/88.0%，同比+3.3/+0.6pct [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|74,193|68,816|74,634|79,238|83,100| |+/-%|13.66|(7.25)|8.46|6.17|4.87| |归属母公司净利润(人民币百万)|2,939|2,841|2,983|3,123|3,257| |+/-%|4.61|(3.33)|5.00|4.69|4.28| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.93|0.90|0.95|0.99|1.04| |ROE(%)|10.45|8.94|8.37|8.30|8.19| |PE(倍)|6.52|6.74|6.42|6.13|5.88| |PB(倍)|0.66|0.55|0.52|0.50|0.47| |EV EBITDA(倍)|5.13|5.17|6.28|6.44|6.13|[6] 可比公司估值表 |业务类型|证券代码|证券名称|总市值（亿元）|2023 EPS（元）|2024E EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2023 PE（倍）|2024E PE（倍）|2025E PE（倍）|2026E PE（倍）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |信息化运营|688777 CH|中控技术|381|1.39|1.41*|1.71|2.04|34.57|34.10|28.13|23.68| |信息化运营|600845 CH|宝信软件|767|0.89|0.79*|1.01|1.21|30.03|33.85|26.37|21.96| |信息化运营|平均|-|-|-|-|-|-|32.30|33.97|27.25|22.82| |重资产运营|600012 CH|皖通高速|289|1.00|1.01*|1.10|1.13|17.44|17.34|15.88|15.48| |重资产运营|600350 CH|山东高速|509|0.68|0.66*|0.72|0.76|15.43|15.91|14.62|13.81| |重资产运营|001965 CH|招商公路|876|0.99|0.78*|0.86|0.92|12.94|16.45|14.88|14.01| |重资产运营|平均|-|-|-|-|-|-|15.27|16.57|15.13|14.43| |施工业务|600502 CH|安徽建工|82|0.91|0.78*|0.84|0.89|5.25|6.06|5.65|5.31| |施工业务|600284 CH|浦东建设|64|0.59|0.61*|0.64|0.68|11.13|10.82|10.31|9.72| |施工业务|002061 CH|浙江交科|105|0.50|0.55|0.60|0.66|7.77|7.16|6.50|5.90| |施工业务|平均|-|-|-|-|-|-|8.05|8.02|7.49|6.97| |施工业务|600820 CH|隧道股份|191|0.93|0.90*|0.95|0.99|6.52|6.74|6.42|6.13|[12]