报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价11.88元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 浙江龙盛Q1归母净利润超预期，主要因房产业务步入兑现期，伴随染料及中间体产品景气回暖，叠加房产业务持续创收，维持“增持”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - Q1实现营业收入32.4亿元，同环比-7.2%/-38.7%，归母净利润4.0亿元（扣非后2.9亿元），同环比+100.4%/-41.5%（扣非后同环比+3.5%/-57.7%） [1] 行业情况 - 4月25日分散/活性染料价格为16.5/20.0元/kg，处于2016年以来相对低位，未来伴随纺服终端需求回暖，印染行业景气有望改善 [2] 公司业务 - Q1染料/助剂/中间体销量5.6/1.5/2.7万吨，同比+0.8%/+0.3%/+7.8%，实现营业收入17.7/2.4/8.1亿元，同比-3.1%/-3.2%/+3.1%，销售均价同比-3.8%/-3.5%/-4.4%至3.2/1.6/3.0万元/吨 [2] - 因主要原材料价格下降，Q1公司综合毛利率同环比+1.5/+2.2pct至28.6%，期间费用率同环比-2.1/+10.2pct至14.3% [2] - Q1末在建工程同比下降2.6亿元至5.7亿元，H酸及蒽醌染料等项目有序推进 [2] - 华兴新城项目住宅全面封顶，“湾上”分三批次推盘入市，目前去化率超九成，25Q1末存货291.8亿元，同比增加3.5亿元 [3] - 25Q1公司非经常性损益同比增加1.8亿元至1.0亿元，其中金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益同比增加1.8亿元至1.1亿元 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司25 - 27年归母净利润21.5/23.6/24.7亿元，对应EPS为0.66/0.72/0.76元 [4] - 参考可比公司25年Wind一致预期15xPE，考虑公司染料行业龙头优势以及地房产项目有序推进，给予公司25年18xPE，目标价11.88元 [4] 基本数据 - 截至4月25日收盘价9.91元，市值32,241百万元，6个月平均日成交额231.58百万元，52周价格范围8.24 - 10.77元，BVPS10.65元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（人民币百万）|15,303|15,884|17,709|18,935|19,600| |+/-%|(27.90)|3.79|11.49|6.92|3.51| |归属母公司净利润（人民币百万）|1,534|2,030|2,145|2,358|2,471| |+/-%|(48.92)|32.36|5.63|9.93|4.80| |EPS（人民币，最新摊薄）|0.47|0.62|0.66|0.72|0.76| |ROE(%)|4.85|6.32|6.24|6.55|6.55| |PE(倍)|21.02|15.88|15.03|13.68|13.05| |PB(倍)|0.98|0.94|0.92|0.88|0.84| |EV EBITDA(倍)|14.57|8.78|6.97|6.46|6.20| [10] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|4月25日股价（元/股）|4月25日市值（亿元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E P/E（x）|2026E P/E（x）|2027E P/E（x）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |皇马科技|603181 CH|12.12|71|0.84|0.98|1.12|14|12|11| |百合花|603823 CH|10.17|42|0.54|0.69|-|19|15|-| |新和成|002001 CH|22.25|684|2.14|2.33|2.55|10|10|9| |平均| | | | | | |15|12|10| [11] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率等详细信息 [16]