报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024年报和2025Q1业绩短期承压，期待半导体射频电源进展提速；公司绑定半导体设备和晶圆厂龙头客户，未来随光伏见底和半导体订单提速，成长空间大；看好公司光伏、半导体电源、充电桩储能领域未来业绩接力放量 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 2024年报&2025Q1业绩 - 2024年报营收17.8亿元，同比增长0.6%；归母净利润3.2亿元，同比下滑25.2%；年毛利率38.5%，同比提升1.3pct；净利率18.8%，同比下降5.5pct [1] - 2024年收入结构中，光伏8.7亿元、同比下滑10.3%，毛利率28.5%、同比-2.4pct；半导体3.5亿元、同比增长6.4%，毛利率54%、同比+11.1pct；其他领域5.5亿元、同比增长18.9%，毛利率44.6%、同比-2pct [1] - 2025Q1营收3.3亿元，同比下滑13.3%；归母净利润0.5亿元，同比下滑37%；毛利率37.8%，同比下降4.2pct；净利率15.8%，同比下降6.6pct [1] - 截至2025年Q1末，合同负债达11.8亿元，同比下滑0.5%；存货15.7亿元，同比下滑14.2% [2] - 公司重点攻关半导体关键制程电源技术，拓展新兴领域，部分型号射频电源已量产，覆盖5nm刻蚀及PECVD等先进制程，已申请数十项半导体电源相关专利；半导体成第二大收入来源且有提升空间 [2] 英杰电气业务布局 - 光伏电源方面，硅料电源市占率超70%；硅片电源市占率75 - 80%；电池电源布局HJT、TOPCon类PECVD、PVD、扩散等环节电源，为国产替代领军者并实现批量供应 [2] - 半导体电源受益中国半导体设备进口替代加速，公司为国产替代领军者，与中微等头部客户深度合作 [3] - 充电桩海内外市场开拓顺利，定增加码41.2万台/年充电桩扩产，与国际领先平台建立深度合作，预计未来2 - 3年海外业务大幅增长 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润4.5/5.4/7.1亿元，同比增长39%/21%/31%，对应PE为20/17/13倍，维持“买入”评级 [4] 财务摘要 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1780|1920|2307|2915| |(+/-) (%)|1%|8%|20%|26%| |归母净利润（百万元）|323|449|542|712| |(+/-) (%)|-25%|39%|21%|31%| |每股收益(元)|1.5|2.0|2.4|3.2| |P/E|28|20|17|13| |ROE|14%|17%|17%|18%|[4] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027E年各项财务指标进行了预测，如流动资产、现金、营业成本等，还给出了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [9]