报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][18] 报告的核心观点 - 兴业证券2024年营收和归母净利润同比提升，业绩上涨受资本市场交投活跃度和政策影响；2025年一季度业绩因财富管理和投资交易业务发展良好而提升 [1] - 经纪业务受佣金率下调影响收入下降，但股基交易额和市占率提升；投行业务受市场股票融资规模下降影响收入下滑，但债券承销规模增长；投资收益因金融资产规模提升和资本市场景气度恢复而大幅增加；资管业务手续费净收入和AUM提升，海外业务收入增长 [2][3] - 基于权益市场波动与监管新规影响，上调2025年和2026年盈利预测，预测2025 - 2027年归母净利润同比增长，随着权益市场活跃度回升，公司将深化“双轮联动”战略，打造国际化专业平台 [3][18] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业收入123.54亿元，同比提升16.25%；归母净利润21.64亿元，同比提升10.16%；扣非净利润20.23亿元，同比提升8.51%；EPS0.24元，同比提升4.35%；ROE为3.81%，同比增加0.11pct [1] - 2025年一季度营业收入27.92亿元，同比提升17%；归母净利润5.16亿元，同比提升57% [1] - 预测2025 - 2027年营业收入分别为137.38亿元、152.48亿元、165.64亿元，同比增长11.2%、11.0%、8.6%；归母净利润分别为23.93亿元、26.77亿元、28.96亿元，同比增长10.6%、11.9%、8.2% [3][4][18] 业务情况 - 经纪业务：2024年收入21.3亿元，同比下降5.47%；股基交易额7.57万亿元，同比提升13%，市占率1.29% [2] - 投行业务：2024年收入7.01亿元，同比下滑32.87%；股权承销金额19.06亿元，同比下滑89%；债券承销金额1758亿元，同比提升32% [2] - 投资业务：2024年金融资产规模同比增长18.28%至1534亿元，投资业务收入（含公允价值变动）28.24亿元，同比大幅提升3.7倍 [2] - 资管业务：2024年手续费净收入1.59亿元，同比提升7.6%；AUM达1009.95亿元，同比提升20%；兴证全球基金AUM达6972.32亿元，公募基金规模达6514.23亿元，较2023年末增长16%；公募FOF管理规模保持行业第一，养老基金份额规模位居行业第二 [3] - 海外业务：2024年实现收入4.8亿元，同比提升26.24% [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|10,627|12,354|13,738|15,248|16,564| |(+/-%)|-0.3%|16.2%|11.2%|11.0%|8.6%| |归母净利润(百万元)|1,964|2,164|2,393|2,677|2,896| |(+/-%)|-25.5%|10.2%|10.6%|11.9%|8.2%| |摊薄每股收益(元)|0.23|0.24|0.28|0.31|0.34| |净资产收益率(ROE)|3.6%|3.8%|4.1%|4.4%|4.6%| |市盈率(PE)|27.2|26.1|22.6|20.2|18.7| |市净率(PB)|1.0|1.0|0.9|0.9|0.8| [4]