报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩超预期，2025年一季度业绩符合预期，2024年二氧化硅产销量创新高，盈利能力提升，四季度销量为单季度新高，一季度受淡季影响增速放缓，股权激励彰显信心，新品研发打开新空间，维持盈利预测和“增持”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为21.97亿元、25.40亿元、27.88亿元、29.96亿元，同比增长率分别为21.4%、15.6%、9.8%、7.4% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为5.41亿元、5.99亿元、6.60亿元、7.21亿元，同比增长率分别为31.1%、10.8%、10.2%、9.2% [2] - 2024 - 2027E每股收益分别为1.32元/股、1.44元/股、1.59元/股、1.73元/股 [2] - 2024 - 2027E毛利率分别为33.9%、34.4%、34.7%、35.0% [2] - 2024 - 2027E ROE分别为16.2%、15.7%、14.7%、13.8% [2] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为12、11、10、9 [2] 市场数据 - 2025年4月25日收盘价16.24元，一年内最高/最低为20.09/13.25元 [3] - 市净率1.9，股息率2.16%，流通A股市值67.54亿元 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产8.35元，资产负债率11.42% [3] - 总股本/流通A股均为4.16亿股 [3] 公司公告业绩情况 - 2024年实现收入21.97亿元（YoY + 21.4%），归母净利润5.41亿元（YoY + 31.1%），扣非归母净利润5.26亿元（YoY + 33.8%），24Q4实现收入5.63亿元（YoY + 15.5%，QoQ - 0.04%），归母净利润1.61亿元（YoY + 50.3%，QoQ + 37.4%），扣非归母净利润1.58亿元（YoY + 47.3%，QoQ + 31.1%） [5] - 2025年一季度实现收入5.4亿元（YoY + 3.25%，QoQ - 4.14%），归母净利润1.38亿元（YoY + 12.6%，QoQ - 14.7%），扣非归母净利润1.36亿元（YoY + 17.7%，QoQ - 13.45%） [5] 2024年公司经营情况 - 二氧化硅产销量创新高，产销量分别约36.26万吨（YoY + 21.75%）、36.07万吨（YoY + 21.05%），新扩产福建基地贡献增量 [5] - 客户结构稳定，长协订单支撑价格，主要原材料纯碱、石英砂、硫磺采购均价同比变化 - 23%、 - 5%、 + 10%，24年毛利率同比提升4.51pct至33.95%，净利润率同比提升1.82pct至24.6% [5] 季度经营情况 - 24Q4二氧化硅销量约9.29万吨（YoY + 17.4%，QoQ + 1.7%），为单季度新高，原料下行叠加销量增长，毛利率同环比提升2.87pct、2.22pct至36.16%，净利润率同环比提升6.65pct、7.81pct至28.66% [5] - 25Q1受下游淡季影响，二氧化硅产销量约9.22万吨（YoY + 7.0%、QoQ - 0.8%）、8.96万吨（YoY + 3.1%、QoQ - 3.6%），毛利率同比提升3.56pct、环比下滑1.58pct至34.58%，净利润率同比提升2.09pct、环比下滑3.17pct至25.49% [5] 股权激励情况 - 2025年限制性股票激励计划拟授予345.37万股（占总股本0.83%），激励对象108人（占比总员工数量13.04%），授予价格7.94元/股，解除限售权益数量占授予权益总量的比例自授予日起12/24/36个月分别为20%、35%、45% [5] - 业绩考核目标（若解除限售比例为100%）2025 - 2027年产品销量以2024年为基数分别增长10%、25%、40%以上，或扣非净利润分别达到5.8、6.8、8亿元，扣非盈利目标三年复合增速15% [5] 新品研发情况 - 安徽基地生物质（稻壳）高分散二氧化硅产品批量进入国际市场，受欧洲等客户青睐，降低二氧化碳排放 [5] - 提升高附加值产品比重，开拓口腔护理、硅橡胶等新产品市场，推进高端应用二氧化硅产品进口替代商业化进程 [5] - 二氧化硅微球项目预计2025年底建设完成 [5] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加、主营业务利润等多项财务指标情况 [6]