报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入增长盈利提升，虽单季度行业需求压力大致收入下滑，但经营质量向好、分红率创新高，中硼硅需求向好，预计2025 - 2026年业绩增长，维持买入评级 [8] 报告要点总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现收入51.25亿，同比增长2.9%；归属净利润9.43亿，同比增长21.6%；扣非净利润9.04亿，同比增长21.9% [1][3] - 2024Q4收入13.00亿，同比下滑0.6%；归属净利润2.23亿，同比增长37.8%；扣非归属净利润2.15亿，同比增长41.9% [3] - 2025Q1公司实现收入12.42亿，同比下滑2.0%；归属净利润2.24亿，同比增长1.3%；扣非净利润2.1亿，同比增长1.8% [1][3] 分产品收入增长情况 - 2024年模制瓶同增3.9%（预计中硼硅模制瓶保持较快增长），棕色瓶增长3.49%，管制瓶增长4.97%，胶塞增长11.86% [8] 盈利能力情况 - 2024年毛利率31.7%，同比提升3.7个pct，受益原材料价格回落和中硼硅占比提升；期间费率9.0%，同比提升0.2个pct，管理、研发费率提升0.4、0.2个pct，销售费率下降0.4个pct；资产减值损失0.61亿，同比增加0.19亿；信用减值损失0.01亿，同比减少0.1亿左右；归属净利率18.4%，同比提升2.8个pct [8] - 2024Q4毛利率30.6%，同比提升3.1个pct；期间费率同比下降2.2个pct至10.0%，销售、管理、研发、财务费率同比下降0.9、0.2、0.6、0.5个pct；归属净利率17.1%，提升4.8个pct [8] - 2025Q1毛利率30.2%，同比下降0.4个pct；期间费率8.4%，同降0.5个pct；所得税率16.2%，同比下降3.3个pct；净利率17.2%，同升0.6个pct [8] 经营质量情况 - 2024年收现比99.1%，同比增长4.6pct，净现比123.5%同比下降11.5个pct；资产负债率2023年底为21.0%，同比小幅提升1.9个pct；2024年拟现金分红4.11亿，分红率43.63%创历史新高 [8] 中硼硅业务情况 - 2024年公司中硼硅模制瓶需求量增加，建设完成2个中硼硅模制瓶厂房、投产4台窑炉；随着第十批集采放量，公司作为行业龙头将受益中硼硅放量 [8] 业绩预测情况 - 预计公司2025 - 2026年实现业绩10.5、11.7亿元，对应PE为14.0、12.6倍 [8] 财务报表及预测指标情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5125|5638|6201|6821| |营业成本（百万元）|3499|3831|4209|4624| |毛利（百万元）|1626|1807|1992|2197| |销售费用（百万元）|130|141|152|164| |管理费用（百万元）|216|237|254|273| |研发费用（百万元）|152|163|174|191| |财务费用（百万元）|-38|-37|-36|-39| |营业利润（百万元）|1113|1241|1386|1544| |利润总额（百万元）|1111|1238|1383|1541| |所得税费用（百万元）|168|192|214|239| |净利润（百万元）|943|1046|1168|1302| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|943|1046|1168|1302| |EPS（元）|1.42|1.58|1.76|1.96| |经营活动现金流净额（百万元）|1165|1053|1092|1261| |投资活动现金流净额（百万元）|-1118|-9|10|11| |筹资活动现金流净额（百万元）|-465|12|15|15| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-417|1056|1117|1287| |货币资金（百万元）|1065|2125|3242|4529| |应收账款（百万元）|955|1044|1144|1255| |存货（百万元）|1279|1222|1235|1248| |流动资产合计（百万元）|5980|7107|8475|9997| |固定资产合计（百万元）|3571|3571|3571|3571| |资产总计（百万元）|10140|11288|12657|14179| |应付款项（百万元）|904|990|1087|1195| |应付职工薪酬（百万元）|70|77|84|92| |应交税费（百万元）|51|56|62|68| |流动负债合计（百万元）|2001|2102|2302|2522| |负债合计（百万元）|2132|2231|2431|2651| |归属于母公司所有者权益（百万元）|8008|9057|10225|11527| |股东权益（百万元）|8008|9057|10225|11527| |负债及股东权益（百万元）|10140|11288|12657|14179| |每股收益（元）|1.42|1.58|1.76|1.96| |每股经营现金流（元）|1.76|1.59|1.65|1.90| |市盈率|18.15|14.04|12.57|11.28| |市净率|2.14|1.62|1.44|1.27| |EV/EBITDA|11.23|10.46|8.50|6.76| |总资产收益率|9.3%|9.3%|9.2%|9.2%| |净资产收益率|11.8%|11.6%|11.4%|11.3%| |净利率|18.4%|18.6%|18.8%|19.1%| |资产负债率|21.0%|19.8%|19.2%|18.7%| |总资产周转率|0.53|0.53|0.52|0.51| [14]