报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 受去年同期一次性资产处置影响25Q1营收增速明显回落 营收增速回落影响下PPOP和归母净利润增速亦较年初下降 信用成本进一步压降支撑归母净利润增速守正 [9] - 信贷增速继续回升 净息差收窄压力有望缓解 伴随存款久期结构改善以及重定价 25年计息负债成本率改善空间或更为可观 缓解净息差收窄压力 [9] - 资产质量保持平稳 内生增长支撑分红比例继续提升 24年全年分红比例进一步抬升 是核心一级资本充足率足够厚实以及内源资本补充能力较好的共同结果 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为0.3%/1.8%/1.6% BVPS为13.37/13.92/14.47元 当前股价对应25/26/27年PB为0.65X/0.62X/0.60X 给予10%估值溢价 即25年0.69倍PB 对应合理价值9.18元/股 [3] 公司主要财务信息 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|26,414|26,641|26,234|26,835|27,401| |同比增长(%)|3.1%|0.9%|-1.5%|2.3%|2.1%| |营业利润(百万元)|14,294|15,013|15,099|15,370|15,615| |同比增长(%)|17.3%|5.0%|0.6%|1.8%|1.6%| |归属母公司净利润(百万元)|12,142|12,288|12,326|12,548|12,749| |同比增长(%)|10.6%|1.2%|0.3%|1.8%|1.6%| |每股收益(元)|1.26|0.72|1.28|1.30|1.32| |每股净资产(元)|11.66|12.84|13.37|13.92|14.47| |总资产收益率(%)|0.9%|0.9%|0.8%|0.8%|0.8%| |平均净资产收益率(%)|11.3%|10.3%|9.8%|9.5%|9.3%| |市盈率|6.86|6.80|6.76|6.64|6.54| |市净率|0.74|0.67|0.65|0.62|0.60|[4] 可比公司估值表 |公司|收盘价(元)|净利润增速| | |每股净资产| | |市净率| | | | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | |2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E|2024A|2025E|2026E| |江阴银行|4.43|7.9%|5.1%|5.8%|7.55|8.22|8.94|0.59|0.54|0.50| |张家港行|4.23|5.1%|3.4%|4.0%|7.25|7.88|8.53|0.58|0.54|0.50| |南京银行|10.42|9.1%|7.3%|8.6%|14.24|16.12|17.81|0.73|0.65|0.58| |常熟银行|7.26|16.2%|12.8%|12.7%|9.26|10.56|11.92|0.78|0.69|0.61| |杭州银行|14.57|18.1%|15.2%|14.8%|17.81|20.29|23.29|0.82|0.72|0.63| |平均值| |11.0%|8.4%|9.0%|10.35|11.63|12.89|0.70|0.62|0.56|[10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表预测了2023A - 2027E贷款总额、贷款减值准备、贷款净额等项目数据 [11] - 利润表核心假设包括贷款增速、存款增速等 并预测了2023A - 2027E净利息收入、营业收入等项目数据 [11] - 还给出了业绩增长率、盈利能力、资本状况、资产质量、估值和每股指标等相关数据及预测 [11]