报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 中科飞测2025年一季度营收同比稳健增长，毛利率同环比提升显著，虽归母净利润和扣非归母净利润为负且同比下滑，但随着新产品及现有产品升级迭代，未来经营规模及盈利能力有望持续向好，预计2025 - 2027年营收和归母净利润均有较高增速，维持“买入”评级 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 最近一年中科飞测相对沪深300表现为1M -2.3%、3M -11.7%、12M 66.5%，沪深300对应表现为1M -3.7%、3M -1.2%、12M 7.3% [3] - 2025年4月25日当前价格82.10元，52周价格区间46.60 - 115.88元，总市值26,272.00百万，流通市值20,045.28百万，总股本32,000.00万股，流通股本24,415.69万股，日均成交额337.97百万 [3] 财务数据 - 2025年第一季度，公司实现营收2.9亿元，同比+24.9%，归母净利润 - 0.15亿元，同比 - 144%，扣非归母净利润 - 0.43亿元 [5] - 2025Q1毛利率为58.1%，同环比分别+3.7/+7.5pct；净利率为 - 5.1%，同比下滑主要系研发投入及股份支付费用同比增长较多 [7] - 2025Q1销售、管理、研发和财务费用率分别为9.9%/15.1%/40.9%/1.6%，同比分别+2.5/+4.9/+9.8/+2.9pct，环比分别+3.1/+4.8/+12.2/+2pct [7] - 截至2025年一季度末，公司存货为20.4亿元，较2024年末增长16.5% [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为21亿元、30亿元、44亿元，同比增速分别为49%、48%、43%，归母净利润分别为2.43亿元、4.65亿元、6.71亿元，同比增速分别为2209%、91%、44%，对应当前市值的PE分别为108倍、57倍、39倍 [7] 其他财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1380|2053|3047|4370| |增长率(%)|55|49|48|43| |归母净利润（百万元）|-12|243|465|671| |增长率(%)|-108|2209|91|44| |摊薄每股收益（元）|-0.04|0.76|1.45|2.10| |ROE(%)|0|9|15|18| |P/E|—|108.10|56.53|39.12| |P/B|11.49|9.67|8.51|7.18| |P/S|20.30|12.80|8.62|6.01| |EV/EBITDA|618.89|80.61|46.95|33.16|[9]