Workflow
良信股份(002706):2024年经营触底,2025年有望修复

报告公司投资评级 - 买入(维持)[6] 报告的核心观点 - 2024年经营触底,2025年有望修复,新能源、智能配电、数据中心等业务有望带来可观增量贡献,预计2025年归母净利润4.5亿元,对应PE约20X,维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司经营业绩 - 2024年全年实现营业收入42.4亿元,同比-7.6%;归母净利润3.1亿元,同比-38.9%;扣非净利润2.6亿元,同比-41.6% [2][4] - 2024Q4营业收入11.1亿元,同比-1.4%,环比-0.1%;归母净利润0.01亿元,同比-98.5%,环比-98.0%;扣非净利润-0.1亿元,小幅转亏 [2][4] 收入端情况 - 分板块看,2024年全年配电电器收入27.59亿元,同比-1.8%;终端电器收入8.35亿元,同比-23.9%;控制电器收入4.58亿元,同比+3.9%;电工产品收入1.56亿元,同比-29.3%;其他业务收入0.29亿元,同比+67.1% [10] - 分地区看,2024年全年国内收入41.34亿元,同比-7.5%;海外区收入1.04亿元,同比-11.5%,收入承压预计主要因地产下游压力较大 [10] 毛利情况 - 2024年全年毛利率达30.36%,同比-2.09pct;2024Q4单季度毛利率达27.66%,同比-1.35pct,环比-1.98pct [10] - 分板块看,2024年全年配电电器毛利率达30.04%,同比-2.25pct;终端电器毛利率达39.88%,同比-2.34pct;控制电器毛利率达14.74%,同比+2.21pct;电工产品毛利率达23.13%,同比+0.69pct [10] - 分地区看,2024年全年国内毛利率达29.94%,同比-2.17pct;海外区毛利率达47.06%,同比+1.74pct [10] 费用情况 - 2024年全年四项费用率达23.28%,同比+3.00pct,其中销售费率达9.50%,同比+0.66pct;管理费率达6.53%,同比+1.11pct;研发费率达7.36%,同比+1.18pct;财务费率达-0.11%,同比+0.05pct [10] - 2024Q4单季度四项费用率达28.17%,同比+8.26pct,环比+5.87pct,其中销售费率达11.31%,同比+4.40pct,环比+2.49pct;管理费率达9.05%,同比+2.43pct,环比+3.58pct;研发费率达8.12%,同比+1.64pct,环比+0.19pct;财务费率达-0.31%,同比-0.21pct,环比-0.39pct [10] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|4238|5082|5967|6863| |营业成本(百万元)|2951|3532|4153|4776| |毛利(百万元)|1287|1550|1815|2087| |销售费用(百万元)|403|457|543|618| |管理费用(百万元)|277|305|346|391| |研发费用(百万元)|312|356|400|446| |财务费用(百万元)|-5|-15|-14|-16| |营业利润(百万元)|316|470|563|673| |利润总额(百万元)|351|510|603|713| |所得税费用(百万元)|39|56|66|78| |净利润(百万元)|312|454|536|635| |归属于母公司所有者的净利润(百万元)|312|454|536|635| |EPS(元)|0.28|0.40|0.48|0.57| |经营活动现金流净额(百万元)|456|454|539|620| |投资活动现金流净额(百万元)|-172|-174|-130|-77| |筹资活动现金流净额(百万元)|-722|162|-189|0| |现金净流量(不含汇率变动影响)(百万元)|-437|442|219|543| |每股收益(元)|0.28|0.40|0.48|0.57| |每股经营现金流(元)|0.41|0.40|0.48|0.55| |市盈率|27.64|19.78|16.75|14.16| |市净率|2.17|2.02|1.79|1.58| |EV/EBITDA|18.54|19.34|15.27|12.05| |总资产收益率|5.7%|7.1%|7.6%|7.9%| |净资产收益率|7.8%|10.2%|10.7%|11.2%| |净利率|7.4%|8.9%|9.0%|9.2%| |资产负债率|27.8%|30.6%|29.2%|29.4%| |总资产周转率|0.77|0.79|0.84|0.85| [17]