报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 结合公司2024年及2025年一季度经营情况，下调此前盈利预测，预计湘财股份2025 - 2026年归母净利润分别为2.37/2.85亿元（原值分别为2.93/3.70亿元），对应同比增速分别为116.69%/20.29%，预计2027年归母净利润为3.12亿元，同比增长9.60%，看好公司在财富管理、金融科技方向的展业潜力 [7] 报告各部分总结 事件 - 2024年公司实现营业总收入21.92亿元，同比下降5.6%；归母净利润1.09亿元，同比下降8.6%，对应EPS为0.04元，ROE为0.92%，同比 - 0.08pct，第四季度实现营业总收入6.43亿元，同比 + 38.1%；归母净利润 - 0.36亿元，同比续亏，主要系年末计提未决诉讼预计负债，导致营业外支出大幅增长 [7] - 2025年一季度公司实现营业总收入6.21亿元，同比增长5.4%；归母净利润0.49亿元，同比下降45.8%，对应EPS为0.02元，ROE为0.42%，同比 - 0.35pct，公司归母净利润下降，主要系湘财证券持有的金融资产的公允价值下降 [7] 证券板块 - 费类业务整体表现良好，2024年证券业务实现营业收入7.7亿元，同比增长13.4%，占营收比重为35.1%，2024年全市场日均股基交易额11853亿元，同比 + 23.1% [7] - 2024年自营业务继续保持稳健的投资风格，全年实现营业收入4.5亿元，同比增长22.6%，占营收比重为20.5% [7] - 2024年投行业务实现营业收入0.85亿元，同比下降46.1%，2024年债券承销规模88.9亿元，同比下降52% [7] - 2024年资管业务实现营业收入0.33亿元，同比增长30.9%，2024年末公司资产管理规模达到126.04亿元，较上年同期增长149.44% [7] - 2024年信用交易业务实现营业收入0.16亿元，同比下降6.4% [7] - 2025Q1公司手续费及佣金收入2.73亿元，同比增长56%，预计25Q1费类业务整体展业情况良好，公司投资收益（含公允价值）0.39亿元，同比下降79%，预计系湘财证券自营业务投资收益下降 [7] 实业板块 - 规模持续压降，2024年末占总资产比重不足2%，2024年公司一方面盘活存量资产，另一方面用精细化运营手段提升资产效益，实业板块实现营业收入4.36亿元，同比下降24.5%，占营收比重为19.9%，因该业务毛利率较低，其对归母净利润的影响程度有限 [7] - 2025Q1，公司营业收入（以实业板块收入为主）为1.35亿元，同比下降30.4% [7] 盈利预测与投资评级 - 预计湘财股份2025 - 2027年营业总收入分别为24.70/25.49/27.27亿元，同比增速分别为12.69%/3.19%/6.99% [1][7][15] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.37/2.85/3.12亿元，同比增速分别为116.69%/20.29%/9.60% [1][7][15] - 公司当前市值对应2025 - 2027年PE估值分别为101.16x/84.10x/76.74x [1][7]