报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营收7.8亿元，同增12%，归母净利润0.78亿元，同增15%；2025Q1实现营收1.8亿元，同环比+18%/-9%，实现归母净利润0.17亿元，同环比+17%/-13% [7] - 宠物零食快速增长，海外加速拓展占比持续提升，境内外销售分别为2.9/4.8亿元，同比+4%/+17% [7] - 加速市场拓展，期间费用略有提升，2024年期间费用0.81亿元，同比+25%，2025Q1期间费用0.21亿元，同环比+34/+2% [7] - 境内外持续加大拓展，宠物零食持续高增，柬埔寨一二期宠物食品10500吨均已投产，25年持续加大国内市场开拓 [7] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为0.96/1.14/1.34亿元，同增22%/20%/17%，对应PE为24/20/17倍 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|696.31|777.64|950.99|1,132.06|1,305.36| |同比（%）|26.82|11.68|22.29|19.04|15.31| |归母净利润（百万元）|68.40|78.36|95.58|114.42|133.65| |同比（%）|58.58|14.57|21.97|19.71|16.81| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.66|0.76|0.93|1.11|1.29| |P/E（现价&最新摊薄）|34.06|29.73|24.37|20.36|17.43| [1] 市场数据 - 收盘价22.55元，一年最低/最高价6.54/25.44元，市净率4.10倍，流通A股市值2,149.23百万元，总市值2,329.56百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产5.50元，资产负债率22.79%，总股本103.31百万股，流通A股95.31百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|402|455|615|816| |非流动资产|374|386|392|370| |资产总计|776|841|1,007|1,186| |流动负债|140|108|129|149| |非流动负债|28|29|79|129| |负债合计|169|136|208|277| |归属母公司股东权益|552|650|743|852| |少数股东权益|55|56|56|57| |所有者权益合计|607|705|799|909| |负债和股东权益|776|841|1,007|1,186| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|778|951|1,132|1,305| |营业成本(含金融类)|600|734|879|1,013| |税金及附加|5|6|6|7| |销售费用|39|47|53|59| |管理费用|31|41|46|52| |研发费用|24|29|34|39| |财务费用|(12)|(10)|(10)|(9)| |加:其他收益|2|5|6|7| |投资净收益|0|1|1|1| |公允价值变动|2|0|0|0| |减值损失|(4)|(2)|(1)|(1)| |营业利润|92|109|130|152| |营业外净收支|(1)|(1)|(1)|(1)| |利润总额|91|108|129|151| |减:所得税|12|12|14|17| |净利润|79|96|115|134| |减:少数股东损益|0|1|1|1| |归属母公司净利润|78|96|114|134| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.76|0.93|1.11|1.29| |EBIT|78|95|114|135| |EBITDA|106|127|148|171| |毛利率(%)|22.87|22.77|22.38|22.37| |归母净利率(%)|10.08|10.05|10.11|10.24| |收入增长率(%)|11.68|22.29|19.04|15.31| |归母净利润增长率(%)|14.57|21.97|19.71|16.81| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|66|106|137|144| |投资活动现金流|(120)|(53)|(40)|(15)| |筹资活动现金流|(7)|(48)|26|21| |现金净增加额|(55)|7|125|153| |折旧和摊销|28|32|34|36| |资本开支|(114)|(46)|(41)|(16)| |营运资本变动|(43)|(25)|(14)|(28)| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|5.34|6.29|7.19|8.25| |最新发行在外股份（百万股）|103|103|103|103| |ROIC(%)|11.32|12.41|13.07|12.96| |ROE - 摊薄(%)|14.19|14.71|15.40|15.68| |资产负债率(%)|21.75|16.17|20.61|23.37| |P/E（现价&最新股本摊薄）|29.73|24.37|20.36|17.43| |P/B（现价）|4.22|3.59|3.14|2.73| [8]