报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 25Q1收入和利润略低于预期，核心因素是收入增速较低，利润因费用刚性压力更大，短期收入低于预期与24年底行政监管措施有关 [6] - 一季度现金流和合同负债显示乐观信号，预收款有望在处罚结束、业务恢复正常后逐步确认为收入 [6] - 薪酬支出控制良好，单季度现金净流入远高于净利润，销售费用率提升明显系加大营销推广力度所致 [6] - 维持“买入”评级，预计2025 - 2027年资本市场延续活跃态势、大模型能力进化将提升公司终端内智能产品可用性，打开增长空间 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为41.87亿、50.78亿、58.79亿、64.74亿元，同比增长率分别为17.5%、21.3%、15.8%、10.1% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为18.23亿、22.86亿、27.49亿、31.59亿元，同比增长率分别为30.0%、25.4%、20.2%、14.9% [2] - 2024 - 2027E每股收益分别为3.39、4.25、5.11、5.88元/股，毛利率分别为89.4%、90.5%、90.0%、90.1%，ROE分别为22.9%、24.5%、25.1%、24.8% [2] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为77、61、51、44 [2] 市场数据 - 2025年4月25日收盘价260.08元，一年内最高/最低为364.99/93.00元，市净率21.6，股息率1.15%，流通A股市值716.53亿元 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产12.05元，资产负债率29.72%，总股本/流通A股为5.38/2.76亿股 [3] 业绩情况 - 25Q1收入7.48亿元，同比增长20.91%，市场保守增速25 - 30%，略低于预期 [6] - 25Q1归母净利润1.2亿元，同比增长15.91%，市场预期增速约40%，低于预期，扣非净利润1.13亿元，同比增长13.72% [6] - Q1收入利润差值约6.3亿元，符合市场预期的6亿元左右 [6] 现金流和合同负债情况 - 25Q1销售现金流入12亿元，同比增长80% [6] - 25Q1末合同负债达到18.7亿元（+67%），相比24Q4的14.9亿元继续提升 [6] 薪酬和费用情况 - 24Q2 - 25Q1单季度薪酬支付增速分别为0.8%、 - 8.9%、3.3%、 - 0.8%，整体薪酬支出控制良好 [6] - 单季度现金净流入3.13亿元，远高于净利润 [6] - 公司一季度销售/管理/研发费用率分别为22.17%、8.45%、38.86%，费用率分别提升1.22、0.81、0.80pct，销售费用率提升明显系加大营销推广力度所致 [6] 市场情绪情况 - 2025Q1两融余额同比+21.2%，市场情绪仍在较高位置，预计公司2C咨询产品需求较好 [6]